A股市场2020年投资策略报告：青萍末，待长风-20191212-渤海证券-33页_2mb

A股市场2020年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告由分析师宋亦威撰写，分析了2020年A股市场的经济环境、政策走向、市场走势及行业配置建议。报告指出，2020年A股市场将呈现震荡缓涨的态势，业绩因素将成为主导市场变动的关键，而估值的变化则将更多依赖于供求关系的调整。报告还提供了详细的行业配置建议，包括关注5G后周期行业及传媒、新能源汽车中上游产业链。

主要观点

1. 经济环境分析

• 外需有望改善：全球经济增长有所回升，2020年贸易量增长预计为3.2%，中国出口有望反弹，进口增速同样回升，贸易顺差预计接近4700亿美元。
• 内需承压：消费增速持续回落，居民杠杆率上升对消费增长形成压制，预计2020年社零同比增速将回落至7%左右。
• 房地产投资下行：受“房住不炒”政策影响，施工面积后续增量萎缩，房地产投资增速将下行。
• 制造业投资看库存：库存周期有望结束，出口交货值增速领先于产成品库存增速，制造业投资将有所改善。

2. 政策分析

• 财政政策发力：政府成为稳增长的支柱，基建投资成为财政支出的重点，预计财政赤字比率将上调。
• 货币政策辅助：在需求不足背景下，货币政策效果有限，更多是为财政政策提供助力，避免全面宽松。

3. 市场走势判断

• 估值趋于合理：A股估值已回归合理区间，未来估值变化主要由供求关系决定。
• 业绩主导行情：市场空间取决于业绩企稳后预期的再配置过程，整体呈现震荡缓涨。
• 风格偏向小盘股：小盘股在业绩修复过程中表现更优，而蓝筹板块估值合理，具备配置价值。

关键信息

4.1 行业配置建议

• 强势延续：关注5G终端设备与应用等后周期行业，预计在5G商用推进中迎来业绩兑现。
• 弱势反转：传媒和新能源汽车中上游产业链有望迎来业绩拐点。

4.2 主题性机会

• 高股息策略：红利指数股息率与十年期国债收益率对比，显示高股息投资具备吸引力。
• 国企改革主题：国企改革预期进入关键年份，相关政策推动可能带来投资机会。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能对出口和经济造成负面影响。
• 国内经济下行超预期：可能影响市场整体表现。
• 改革不及预期：可能影响政策效果及市场预期。

数据与图表说明

• 图1-4：展示进出口增速、贸易顺差、居民杠杆率及消费增速变化。
• 图5-16：反映库存周期、PMI数据、财政支出及货币政策相关趋势。
• 图17-33：显示财政赤字、货币政策、险资配置及银行理财资金流向。
• 图34-43：涵盖5G用户渗透、行业涨跌情况及估值比。
• 表1-6：提供GDP增长、行业拉动率、杠杆率变化及行业集中度数据。

总结

2020年A股市场将在经济下行压力下，依靠财政政策的加力和库存周期的结束实现震荡缓涨。估值趋于合理，供需关系将成为影响估值变化的主要因素。机构化趋势将持续，外资和保险资金仍有望增配，但居民存款搬家带来的资金增量趋于减弱。行业配置建议关注5G后周期行业及传媒、新能源汽车中上游产业链，同时可关注高股息和国企改革主题。整体来看，市场将呈现结构性机会，业绩改善将推动行情发展。