20200911-安信证券-医药2020H1中报总结_Q2业绩环比开始改善_行业步入疫后时代_43页_5mb

医药行业2020年H1中报总结

核心内容

2020年H1，医药行业整体营收同比下降0.4%（-20.2pct），归母净利润同比增长14.4%（+1.2pct），扣非净利润同比增长14.4%（+3.5pct）。其中，20Q2单季度营收同比增长5.1%（环比+11.2pct），归母净利润同比增长40.6%（环比+53.4pct），扣非净利润同比增长36.8%（环比+46.6pct）。Q2业绩环比改善明显，主要受益于疫情控制和医疗需求的恢复。同时，行业利润端增速显著高于收入端增速，主要由于整体毛利率上升及销售费用率下降。

主要观点

1. 行业恢复趋势明确

   • 医药行业在Q2逐步复苏，诊疗量恢复至正常水平，部分被抑制的医疗需求开始释放。
   • 行业整体毛利率上升，销售费用率下降，利润端表现优于收入端。

2. 聚焦五条主线

   • 疫苗：新冠疫苗是终结疫情的关键，板块行情尚未结束，Ⅲ期数据披露和业绩兑现将推动第二轮上涨。
   • 诊疗复苏：诊疗量恢复带动业绩增长，建议关注诊断和治疗回升相关的公司。
   • CXO：疫情未改变医药研发投入的刚性需求，全球研发加速将带动CXO板块增长。
   • 医疗新基建：政策推动医疗设备需求，行业有望开启新一轮增长。
   • 零售药店：政策推动行业集中度提升和处方外流，行业持续高增长。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营收：20H1整体营收同比下降0.4%（-20.2pct），20Q2同比增长5.1%（环比+11.2pct）。
• 归母净利润：20H1同比增长14.4%（+1.2pct），20Q2同比增长40.6%（环比+53.4pct）。
• 扣非净利润：20H1同比增长14.4%（+3.5pct），20Q2同比增长36.8%（环比+46.6pct）。
• 估值与持仓：医药行业市盈率处于历史中高位，基金持仓比例创历史新高，达12.7%。

2. 细分板块表现

化学制剂

• 营收：20H1同比下降9.67%（-23.27pct），20Q2同比下降8.54%（-24.02pct）。
• 归母净利润：20H1同比下降6.70%（-14.27pct），20Q2同比下降5.43%（-17.58pct）。
• 扣非净利润：20H1同比下降19.46%（-24.54pct），20Q2同比下降15.65%（-20.92pct）。
• 趋势：未来看好创新药、吸入制剂等高端产品放量。

化学原料药

• 营收：20H1同比增长2.85%（-12.97pct），20Q2同比增长9.74%（-10.77pct）。
• 归母净利润：20H1同比增长11.20%（-3.02pct），20Q2同比增长31.05%（+2.19pct）。
• 扣非净利润：20H1同比增长19.66%（+19.17pct），20Q2同比增长23.28%（-8.07pct）。
• 趋势：特色原料药企业承接海外订单，业绩高增长；中长期受益于产业升级和政策推动。

生物制品

• 营收：20H1同比增长6.9%（-15.2pct），20Q2同比增长18.1%（环比+23.8pct）。
• 归母净利润：20H1同比增长21.8%（+9.3pct），20Q2同比增长46.0%（环比+50.9pct）。
• 扣非净利润：20H1同比增长20.7%（+6.7pct），20Q2同比增长43.1%（环比+47.0pct）。
• 趋势：疫苗接种恢复和可选医疗需求回升带动业绩增长，行业景气度提升。

医疗服务

• 趋势：短期受疫情影响，长期景气度向好，关注医院端复苏带来的机会。

医疗器械

• 趋势：受益于新基建政策和诊疗复苏，行业有望开启新一轮增长。

医药商业

• 趋势：零售药房持续高增长，政策推动集中度提升和处方外流。

中药

• 趋势：板块业绩承压，疫情相关品种受益。

重点板块推荐

风险提示

• 全球新冠疫情存在不确定性
• 研发产品及审批速度低于预期
• 药品及医疗服务出现质量问题

图表与数据摘要

• 图1：20H1医药行业营收增速分布，集中在-30%至20%，185家公司占比71%。
• 图2：20H1医药行业扣非净利润增速分布，集中在-40%至30%，134家公司占比51%。
• 图3：20H1申万一级行业营收增速情况，医药行业增速-2.29%，排名第15位。
• 图4：20H1申万一级行业归母净利润增速情况，医药行业增速10.62%，排名第5位。
• 图5：20H1申万一级行业涨跌幅情况，医药行业涨幅42.30%，居首。
• 图6：医药行业市盈率处于历史中高位，达53.34倍。
• 图7：医药行业基金持仓比例创历史新高，达12.7%。

总结

2020年H1，医药行业整体业绩在Q2实现环比改善，归母净利润和扣非净利润均实现增长。行业复苏趋势明确，主要受益于疫情控制和医疗需求释放。重点推荐疫苗、诊疗复苏、CXO、医疗新基建和零售药店等五条主线。各细分板块表现分化，化学原料药和生物制品板块表现较好，而化学制剂板块受疫情影响较大。行业估值较高，基金持仓比例上升，未来需关注政策和市场趋势带来的机会。