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郑棉宽幅震荡整理平值IV重心小幅上移总结

核心内容

本报告为美尔雅期货发布的棉花期权周报（20220822），主要分析了郑棉与美棉的近期价格走势、棉花期权市场行情以及相应的期权策略建议。

主要观点

1. 标的行情回顾

• 郑棉走势：上周郑棉主连小幅上涨，最高触及15790元/吨，最低触及14665元/吨，最终收盘价为14810元/吨，周涨幅为0.37%。
• 美棉走势：ICE期棉主连大幅上涨，重回110大关，最高上探119.59美分/磅，最低触及111.53美分/磅，最终收报于112.70美分/磅，周涨幅为3.78%。
• 价格驱动因素：美棉上涨主要受USDA供需报告预测产量和期末库存大幅调减的影响，但市场对棉花消费仍存担忧，预计下周美棉将宽幅震荡运行。

2. 期权行情回顾

• 交易活跃度：上周棉花期权总成交490455手，环比增加177724手；最新持仓量为188163手，环比增加2884手，交易活跃度显著提高。
• PCR指标：成交量PCR先高后低，最新值为0.54；持仓量PCR震荡先高后低，当前值为0.69，显示市场情绪偏空。
• CF301合约表现：CF301合约系列总成交271318手，环比增加111329手；最新持仓量为128537手，成交量PCR最新值为0.59，持仓量PCR最新值为0.75。

3. 波动率分析

• 短期历史波动率：小幅增加，10日历史波动率最新值为42.65%，较前值39.43%略有上升。
• 中长期波动率：30日、60日、120日历史波动率环比均有所下降。
• 波动率锥：10日历史波动率升至90分位数偏下，明显低于30日历史波动率，高于长期历史波动率。
• 平值IV走势：郑棉主连短期平值IV重心小幅上移，19日平值IV最新值为27.35%，较前周值22.57%有所增加；中长期平值IV环比有所降低。

关键信息

国内棉花需求萎缩

• 2021年度棉花销售：本周仅销售4万吨，环比减少17%；累计销售进度为67.9%，同比下降31.8个百分点。
• 待售库存：目前仍有186万吨2021年度棉花待售。
• 进口情况：7月我国棉花进口量为12万吨，环比减少25.0%，同比减少17.0%；2021/22年度累计进口163万吨，同比减少38.7%。
• 下游表现：订单不足和高温天气导致下游开工率维持低水平，企业对后市信心不足，原料采购以刚需为主。

国际市场动态

• 美棉出口：8月5-11日，2022/23年度陆地棉净签约量为1.12万吨，较前周减少一半；2023/24年度陆地棉净出口签约量为2404吨，环比大减6305吨。
• 生长优良率：截至8月14日当周，美棉生长优良率为34%，上周为31%，去年同期为67%。
• 全球消费趋势：主要棉花消费国如中国、印度、孟加拉的棉纺制品订单普遍处于低位，难以支撑棉价持续走高。

期权策略推荐

• 趋势策略：建议采用卖出看涨期权或猫耳朵期权策略（买1虚值call，卖2更虚值call，买1虚值put，卖2更虚值put）。
• 隐含波动率：棉花期权隐含波动率震荡运行，重心小幅上移，CF301合约平值IV最新值为27.35%，较前值22.57%小幅增加。

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