20230228-美尔雅期货-棉花期权月报_2月下游需求不及预期_郑棉震荡下跌_棉花期权平值IV重心下移_13页_1mb

棉花期权月报总结（2023年2月）

核心内容概述

2023年2月，棉花市场整体表现偏弱，郑棉价格大幅下跌，主要受下游需求不及预期、美元指数走强及市场对美联储加息的担忧影响。同时，全球棉花产量和消费量下调，导致期末库存减少，供应端压力有所缓解，为棉价提供一定支撑。随着“金三银四”需求旺季的临近，市场情绪逐渐乐观，预计棉价将有所回升。

主要观点

• 全球棉花供需：2022/23年度全球棉花期末库存下调19万吨，累库速度放缓，整体偏多。
• 外棉价格走势：2月ICE期棉主力合约震荡下跌，跌幅2.62%，月末收于84.35美分/磅。
• 国内郑棉表现：2月郑棉主力合约CF305大幅下跌，跌幅4.87%，月末收盘于14365元/吨。
• 国内供需情况：2月棉花产量上调11万吨，库存消费比同比减少1.46%，但皮棉销售进度缓慢，下游纺织厂以随采随用为主。
• 市场情绪：期权投资者情绪偏空，PCR指标显示市场看跌倾向，但“金三银四”需求预期改善，市场情绪有望回暖。
• 波动率分析：郑棉主连平值IV重心下移，短期波动率有所回落，但中长期波动率预计会增加。
• 期权策略建议：建议投资者采用买入看涨期权或做多波动率期权策略，以应对未来可能的上涨趋势。

关键信息

1. 标的行情回顾

• ICE期棉：2月震荡下跌，跌幅2.62%，月末收于84.35美分/磅。
• 郑棉CF305：2月大幅下跌，跌幅4.87%，月末收盘于14365元/吨。
• 供需背景：全球棉花产量和消费量下调，期末库存减少，供应端压力减小，但需求端未达预期，导致棉价承压。
• 国内供应：2月新疆棉加工量达563.2万吨，同比增加7.02%，但皮棉销售缓慢。
• 下游需求：纺织厂开工率回归正常水平，纱厂补库增加，但市场仍保持谨慎。

2. 期权行情回顾

• 成交量与持仓量：2月棉花期权总成交2169052手，环比增加421000手；月末总持仓量296200手，环比增加23075手。
• PCR指标：总成交量PCR冲高回落，最新值0.60；总持仓量PCR震荡走低，当前值0.66。
• 平值IV走势：CF305平值IV最新值为15.66%，环比小幅下降；中长期平值IV也有所下降，显示市场波动预期减弱。
• 波动率变化：短期历史波动率下降至12.17%，中长期波动率也呈下降趋势，但波动率锥显示未来波动率可能回升。

3. 期权策略推荐

• 市场预期：国内棉花供应充足，市场对“金三银四”订单预期较好，郑棉预计维持区间震荡。
• 策略建议：趋势策略建议采用买入看涨期权或做多波动率期权策略，以捕捉未来可能的上涨机会。

附录：公司信息

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• 产业研究中心：公众号mqdyjhello

图表说明

• 郑棉 vs 美棉价格走势图：反映2月郑棉与美棉价格走势差异。
• 棉花期权总成交量&PCR走势：显示成交量和PCR指标变化。
• 棉花期权总持仓量&PCR走势：反映持仓量和PCR指标变化。
• 波动率锥分析图：显示短期与中长期波动率关系及未来波动率预期。

总结：2023年2月，棉花市场整体偏弱，郑棉价格下跌，但全球棉花库存下降及“金三银四”需求旺季预期为市场提供支撑。期权市场情绪偏空，但波动率有回升迹象，建议投资者关注买入看涨期权或做多波动率策略以应对未来可能的行情反弹。