20230504-安信证券-白酒板块2022年报及2023年一季报总结_需求韧性凸显_景气触底回升_20页_2mb

回顾: 2022年报及2023Q1业绩表现

2022年面临宏观经济下行和疫情多点爆发，消费场景受损，但白酒企业展现需求韧性。业绩增长按子板块：收入增速区域名酒 > 次高端 > 高端；利润增速区域名酒 > 次高端 > 高端。高端白酒稳定增长，得益于品牌优势和渠道优化；次高端受疫情冲击，2023Q1开始回升；区域名酒凭借稳固消费者基础，业绩弹性大，盈利水平提升。

2023Q1，疫情缓解后需求显著回暖，收入增速区域名酒 > 高端 > 次高端。宴席市场复苏是驱动力，叠加低基数效应，消费信心逐步恢复。

展望: 景气触底回升与渠道修复

短期内，宴席场景复苏确定性强，消费热度高，预计2023年五一假期订单量反超疫情前水平，婚宴预订火爆，利好白酒销量。经济复苏支撑消费升级，商务活动可能后续回暖，带来团购和商务接待场景增长。

渠道信心不足是当前主因，导致次高端及以下产品价盘承压，但随疫情放开和宴席需求增加，厂商业绩驱动，费用投放加码以抢占市场份额。短期价格敏感场景（如宴席）拉动销量，长期价盘恢复取决于渠道库存清理和任务压力减轻，区域性白酒价盘或率先回归。

投资策略: 关注高增长潜力与管理优势

板块中长期配置价值显现，建议重点布局：

• 区域酒: 伊力特、古井贡酒、金徽酒，业绩超预期潜力大。
• 次高端: 洋河股份、山西汾酒，估值偏低，改善中。
• 高端: 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业等，龙头地位稳固。

短期观察宴席市场表现，区域酒受益于宴席基本面；中长期找管理能力强的公司，机构持仓环比提升，显示认同。

其他关键洞察

机构持仓和基金重仓数据表明白酒板块吸引力增强，基金持仓比例回升，贵州茅台和五粮液受青睐。北向资金虽短期净流出，但长期看好行业。

风险包括疫情反复、经济下行及竞争格局恶化，需注意成本压力和渠道库存风险。