食品饮料三季度前瞻暨板块最新观点：白酒品牌分化，食品触底回暖_13页_561kb

白酒品牌分化，食品触底回暖

核心内容

本报告分析了2023年三季度白酒和食品饮料板块的表现与前景，指出白酒板块在中秋国庆期间高端白酒表现稳健，次高端分化明显，区域名酒受益宴席回补，整体动销增长稳健。食品板块在暑期及双节旺季带动下实现需求回暖，成本端回落释放盈利弹性，Q3报表有望改善。

主要观点

白酒板块

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒品牌表现稳健，回款进度良好，库存保持在合理水平，批价稳定或略有上升。
• 次高端白酒：需求恢复较慢，商务宴请仍显疲软，但酒企采取多种措施提升渠道推力，部分企业如山西汾酒、水井坊回款进度超出预期。
• 区域名酒：古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等区域名酒受益于宴席回补，动销增长显著，回款进度在85%以上，部分企业如古井贡酒Q3动销同比增长超20%。
• 投资策略：推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒作为战略性配置，弹性品种如珍酒李渡、老白干酒、金徽酒也值得关注。

食品板块

• 旺季复苏：暑期及双节带动B端与C端需求回暖，基础调味品、速冻食品、复调产品等餐饮供应链需求增长显著。
• C端表现：液态奶、坚果零食等品类动销流速好于端午，渠道库存保持良性。
• 成本回落：主要原材料及包材价格回落，盈利端弹性释放，尤其是调味品、乳制品、休闲食品受益明显。
• Q3报表改善：多数企业在Q2实现业绩触底，Q3报表有望迎来改善，估值也回归合理区间。
• 投资建议：首选有催化剂的α型公司，如中炬高新、涪陵榨菜，推荐低估值价值股如中国飞鹤、洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业。

关键信息

白酒板块表现

• 贵州茅台：Q3收入、利润同比+14%、+15%，飞天批价稳中有升。
• 五粮液：Q3收入、利润同比+10%、+12%，低度、1618红包活动促进开瓶率。
• 山西汾酒：Q3收入、利润同比+15%、+25%，青20批发价上涨，控货挺价成功。
• 古井贡酒：Q3收入、利润同比+20%、+32%，省内宴席带动高增长。
• 金徽酒：Q3收入、利润同比+35%、+1958%，省内柔和系列增长确定性强。

食品板块表现

• 青岛啤酒：Q3收入、利润同比-5%、+8%，经典、白啤带动产品结构升级。
• 伊利股份：Q3收入、利润同比+3%、+30%，液态奶动销改善，奶粉行业逐步恢复。
• 海天味业：Q3收入、利润同比+7%、+9%，大豆、包材成本回落，毛利率改善。
• 中炬高新：Q3收入、利润同比+1%、+55%，管理改善，费用弹性明显。
• 洽洽食品：Q3收入、利润同比+8%、-20%，坚果业务贡献主要增量。
• 中国飞鹤：Q3收入、利润同比+30%、+1958%，低估值且逐步改善。

投资策略

• 白酒：推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒作为战略性配置，弹性品种如珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。
• 食品：推荐管理改善的中炬高新，关注涪陵榨菜，同时推荐低估值逐步改善的价值股如中国飞鹤、洽洽食品、伊利股份、蒙牛乳业。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 需求不及预期
• 成本大幅上涨

行业规模与表现

重点公司估值表

图表目录

• 图1：食品饮料行业主要原材料、包材、运费价格变动
• 图2：食品饮料行业历史PEBand
• 图3：食品饮料行业历史PBBand

总结

整体来看，白酒与食品饮料板块在2023年三季度表现出一定的复苏迹象。白酒板块中高端产品表现稳健，区域名酒受益于宴席回补，动销增长良好。食品板块则在旺季带动下实现需求回暖，成本回落释放盈利弹性，Q3报表有望改善。投资策略上，推荐品牌力强的白酒企业及有催化剂的食品企业，同时关注低估值价值股。