20140224-安信证券-食品饮料_部分白酒起底_防御价值凸显_16页_1mb

白酒与食品饮料行业周报总结

核心内容

本周白酒行业整体表现优于食品饮料板块，白酒板块连续两周领涨，涨幅达2.16%。尽管部分名酒在1月份销售出现“起底”迹象，渠道去库和终端销量增长，但厂家出货量因去年同期基数较高而未能全部实现正增长。白酒行业正通过挤压其他白酒市场份额来实现自身增长。

市场对白酒配置水平整体偏低，板块具有一定的防御价值。重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份及贝因美。其中，贵州茅台因春节销售超预期及1月份集团收入增速超过40%，被推荐为增持-A；贝因美因政策推动行业整合，被看好其长期投资机会。

主要观点

• 白酒销售复苏：1月份白酒销售出现“起底”迹象，渠道去库，终端销量正增长，但厂家出货量受去年高基数影响，难以全面增长。
• 行业竞争加剧：白酒行业整体量价增长乏力，名酒需通过挤压其他白酒份额实现增长。
• 防御价值凸显：市场风格偏空，白酒板块具备防御属性，适合配置。
• 政策推动整合：工信部奶粉行业整合方案月底将出，预计2014年1月至2015年底为关键整合阶段，行业集中度有望提升至65%。
• 国际认可提升：英国皇室供应商采购张裕解百纳，标志着中国葡萄酒品质获得国际认可。

关键信息

1. 一周板块投资建议

• 推荐股票：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、贝因美。
• 主要理由：
  • 贵州茅台：春节销售超预期，1月份收入增速40%以上。
  • 泸州老窖：触网、产品结构和治理结构良好。
  • 五粮液：批发价回升，春节渠道清理库存良好，终端销量预计正增长20%以上。
  • 洋河股份：预计1月份出货量正增长，销售方式率先变革。
  • 贝因美：长期看好其作为纯奶粉标的的投资机会。

2. 原料价格监测

• 原奶价格：主产区原奶价格结束38周上涨，或将迎来拐点。
• 乳蛋白粉：GlobalDairyTrade乳蛋白粉价格环比下跌5.5%，但同比上涨44.9%。
• 猪肉价格：连续下跌，同比降13.1%。
• 其他原料：大麦、白糖、大豆等价格总体可控，包装材料成本有所下降。

3. 终端价格监测

• 乳品行业：婴儿配方奶粉中，贝因美环比上涨10.1%，但环比上月下降9.5%。
• 白酒促销：酒仙网53度飞天茅台售价1199元，52度五粮液售价799元，均有买赠活动；洋河天之蓝限时降价，环比下降32.6%。
• 国产葡萄酒：张裕、王朝、长城等品牌环比上月涨价，其中长城涨幅最高，达27.9%。

4. 市场走势

• 上周A股综指基本持平，食品饮料行业上涨0.44%，其中白酒涨幅最大。
• 个股中，顺鑫农业和贵州茅台涨幅居前，分别为4.9%和4.3%。
• 动态市盈率（PE/TTM）方面，食品饮料行业为17.11X，白酒估值回升至9.96，高于上证A股综指的8.93。

5. 行业要闻点评

• 广东省国企改革方案有望上半年出台，聚焦发展混合所有制经济。
• 工信部奶粉整合方案月底将出，行业集中度将提升。
• 白酒标准体系全面修订，提升行业规范和消费者信任。
• 民间消费启动，高端白酒销售超预期。
• 张裕解百纳获英国皇室供应商采购，标志中国葡萄酒国际化进程加快。

风险提示

• 淡季价格下滑幅度超预期。
• 白酒行业竞争加剧，企业复苏进度低于预期。
• 系统性风险。
• 食品安全问题。
• 原料价格剧烈波动。

投资评级

• 投资评级：同步大市-A。
• 首选股票：
  • 600887 伊利股份，目标价44元，评级买入-A。
  • 300146 汤臣倍健，目标价100元，评级买入-A。
  • 600519 贵州茅台，目标价150元，评级增持-A。

附录：国际可比公司估值

• 国际可比公司包括DGE LN Equity、STZ US Equity等，估值数据涵盖EPS、PB、PE及SALES等指标。
• 各公司估值水平反映其在不同市场中的表现，有助于投资者对比分析。

总结

本周白酒行业呈现复苏迹象，终端销量增长，渠道去库，部分名酒表现突出，具备投资价值。食品饮料板块整体表现一般，但贝因美等公司因政策支持和行业整合前景受到关注。市场对白酒配置偏低，具备防御属性。国际认可度提升，尤其是张裕解百纳的出口和英国皇室采购，标志着中国葡萄酒品质和国际影响力增强。投资者应关注白酒行业复苏及政策导向，同时警惕价格波动和食品安全风险。