20180831-东北证券-江丰电子-300666.SZ-国内溅射靶材行业龙头_进口替代优势凸显_4页_639kb
报告摘要
江丰电子（300666）公司点评报告总结
核心内容
江丰电子是一家专注于高纯溅射靶材生产的国内龙头企业，其产品广泛应用于半导体芯片制造领域。公司凭借领先的技术优势和稳定的市场表现，已成为中芯国际、台积电、格罗方德、意法半导体、东芝、海力士、京东方、SunPower等国内外知名厂商的重要供应商。公司正受益于半导体行业的快速发展及国产替代进程，未来发展潜力较大。
主要观点
- 技术优势显著：截至2018年6月30日，公司及子公司共取得国内授权专利218项，显示其在溅射靶材领域的强大技术积累。
- 业绩稳步增长：2018年上半年，公司营业收入达2.96亿元，同比增长18.11%；归母净利润为0.25亿元，同比增长19.48%；尽管扣非归母净利润略有下降，但整体业绩表现良好。
- 行业前景广阔：公司所处的溅射靶材行业是国家重点支持的新兴产业，随着晶圆制造环节向中国大陆转移，靶材国产化替代进程加速，公司有望持续受益。
- 市场拓展能力强：公司已与多家国际知名半导体厂商建立稳定合作关系，市场拓展能力较强，有助于公司业绩持续释放。
- 财务预测积极：根据预测，公司2018~2020年EPS分别为0.42/0.54/0.71元，预计未来三年净利润率将保持增长态势，公司成长性良好。
- 估值合理：公司当前市盈率和市净率较高，但随着业绩释放和行业景气度提升，估值有望逐步下降，投资价值凸显。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 443 | 550 | 758 | 1,050 | 1,366 |
| 营业成本 | - | 376 | 517 | 723 | 938 |
| 营业利润 | - | 71 | 98 | 130 | 172 |
| 净利润 | - | 64 | 90 | 117 | 155 |
| 归属于母公司净利润 | - | 64 | 91 | 118 | 156 |
| 毛利率 | - | 31.65% | 31.79% | 31.15% | 31.28% |
| 净利润率 | - | 11.64% | 12.03% | 11.25% | 11.45% |
| 资产负债率 | - | 35.51% | 34.19% | 34.73% | 34.52% |
| 流动比率 | - | 2.32 | 2.86 | 2.64 | 2.62 |
| 速动比率 | - | 1.55 | 1.84 | 1.62 | 1.60 |
| 每股收益（元） | - | 0.33 | 0.42 | 0.54 | 0.71 |
| 每股净资产（元） | - | 2.60 | 3.01 | 3.55 | 4.25 |
| P/E（倍） | - | 157.33 | 124.52 | 96.17 | 72.65 |
| P/B（倍） | - | 20.00 | 17.25 | 14.64 | 12.20 |
| P/S（倍） | - | 20.65 | 14.99 | 10.82 | 8.32 |
| 净资产收益率（%） | - | 11.33% | 13.90% | 15.25% | 16.80% |
股票数据
| 项目 | 2018-08-28 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 55.76 |
| 收盘价（元） | 53.37 |
| 12个月股价区间（元） | 32.57~88.18 |
| 总市值（百万元） | 11,675 |
| 总股本（百万股） | 219 |
| A股（百万股） | 219 |
| B股/H股（百万股） | 0/0 |
| 日均成交量（百万股） | 4 |
增持评级依据
- 公司在高纯溅射靶材领域具备明显的技术优势和市场地位。
- 随着半导体产业向中国大陆转移，公司有望充分受益于国产替代趋势。
- 预计未来三年公司业绩将进入快速释放期，EPS持续增长。
- 公司当前估值较高，但未来成长性强劲，投资价值凸显。
风险提示
- 溅射靶材行业国际竞争激烈，存在一定的市场风险。
- 大数据战略布局不及预期，可能影响公司未来增长。
投资建议
- 评级：增持
- 理由：公司业绩稳定增长，技术优势明显，受益于国产替代趋势，未来增长潜力大。
- 目标价：6个月目标价为55.76元，当前收盘价为53.37元，存在上涨空间。
附：分析师信息
- 王建伟：东北证券电子行业首席分析师，北京大学工学博士，具有三年国家战略新兴产业科研规划经验及电子行业研究经验。
- 王少南：东北证券电子行业研究助理，北京大学微电子学与固体电子学硕士，具备五年中国移动工作经验。
附：相关报告
- 《兆易创新（603986）：大国重器扬帆起航，存储领域全面开花》-20180429
- 《布局先进产能，持续受益行业景气周期》-20180329
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