20250415-国金证券-江丰电子-300666.SZ-溅射靶材龙头地位稳固_看好半导体精密零部件业务放量带动业绩成长_4页_1mb

报告摘要

溅射靶材龙头地位稳固，看好半导体

核心内容

江丰电子在2024年实现了显著的业绩增长，展现出在溅射靶材和半导体精密零部件领域的强劲竞争力。公司全年营业收入达到36.05亿元，同比增长38.57%，归母净利润为4.01亿元，同比增长56.79%，扣非后的归母净利润为3.04亿元，同比增长94.92%。2024年第四季度营收同比增长30.66%，但环比略有下降，归母净利润同比增长82.43%，扣非后的归母净利润同比增长163.16%。

主要观点

超高纯靶材业务增长显著：2024年超高纯靶材收入达23.33亿元，占总营收的64.73%，同比增长39.51%。公司在全球半导体靶材市场中进一步扩大市场份额，研发成果突出，300mm铜锰合金靶产量大幅增长，高致密300mm钨靶实现稳定批量供货。
精密零部件业务持续放量：2024年精密零部件业务收入为8.87亿元，同比增长55.53%，占总营收的24.60%。该业务在刻蚀、薄膜沉积等半导体核心工艺环节广泛应用，产品覆盖4万多种，形成全品类零部件布局。尽管毛利率有所下滑，但公司通过扩大市场份额和引入新客户，推动该业务成为业绩增长的重要驱动力。
研发投入持续增加：2024年公司研发费用为2.17亿元，2022-2024年三年复合增长率为32.06%，显示出公司对技术创新和研发能力的高度重视。
海外市场拓展成果显著：2024年外销收入达14.45亿元，同比增长26.31%，公司持续推进全球化战略，增加海外生产基地和优化供应链体系，以实现收入和利润的稳定增长。
盈利预测乐观：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.66亿元、7.42亿元和9.70亿元，对应EPS分别为2.13元、2.80元和3.66元，PE分别为36倍、27倍和21倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	2,602	3,605	4,784	6,261	8,159
归母净利润(百万元)	255	401	566	742	970
每股收益	0.962	1.510	2.131	2.798	3.656
净利率	9.8%	11.1%	11.8%	11.9%	11.9%
ROE(摊薄)	6.12%	8.90%	11.28%	13.05%	14.73%