深度报告-20240626-国金证券-江丰电子-300666.SZ-溅射靶材稳中向好_设备零部件开启新成长曲线_22页_2mb

1. 业务亮点与优势

江丰电子是全球半导体溅射靶材龙头，2022年全球市场份额排名第二（弗若斯特沙利文数据）；向产业链上游延伸，切入半导体精密零部件业务，2023年零部件收入占比升至21.91%。公司通过上游资源布局（如与关联企业同创普润、宁波创润的合作）保障供应链安全，技术积淀深厚，产品涵盖CVD、PVD、刻蚀机等核心设备关键部件。

2. 经营与财务表现

• 2023年业绩：营收260亿元（YoY+12%），归母净利润26亿元（YoY-4%）；1Q24业绩显著改善，营收增速达36.65%。
• 盈利能力：综合毛利率29.2%，零部件业务毛利率由23.78%提升至27.08%。
• 研发投入：研发费用率持续领先（2024Q1达7.18%），近三年共获有效授权专利784项。

3. 市场前景与增长驱动

• 短期：Fab厂稼动率提升（1Q24中芯国际稼动率80.8%，环比+4pct），直接拉动靶材需求。
• 长期：中国大陆晶圆厂产能扩张（24年ASML中国销售额创历史新高）、国产替代加速（海外限制范围扩大），半导体设备与零部件国产化需求持续释放，公司零部件业务预计24-26年增速超50%。

4. 投资建议与风险

• 评级：国金证券给予“买入”评级，2024年45xPE，目标价58.05元/股。
• 风险：下游需求复苏不及预期、市场竞争加剧、汇率波动、限售股解禁及其他政策风险。