20241028-中泰证券-江丰电子-300666.SZ-江丰电子_24Q3收入继续创新高_靶材和零部件双驱动_3页_278kb

江丰电子总结

核心内容

江丰电子（300666.SZ）在2024年第三季度实现了收入和利润的显著增长，表现出强劲的市场竞争力和盈利能力。公司作为国内靶材领域的龙头企业，同时在半导体零部件业务上取得了快速发展，整体业绩表现优异，未来成长空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现亮眼：

   • 2024年1-3季度，公司实现营业收入26.3亿元，同比增长42%；归母净利润2.9亿元，同比增长49%。
   • 2024年第三季度，公司收入达到10亿元，同比增长52%，环比增长17%，创下单季度新高；归母净利润1.3亿元，同比增长213%，环比增长24%。
   • 净利率和扣非净利率均有所提升，毛利率略有下降，但受益于非经常性损益，整体盈利能力增强。

2. 收入与利润增长驱动因素：

   • 半导体行业复苏及晶圆厂稼动率提升，带动公司靶材业务增长。
   • 靶材客户遍布海内外，公司市场份额持续扩大。
   • 半导体零部件业务持续抢占市场，收入快速增长，2024年上半年收入达3.99亿元，同比增长96%，收入占比提升至24%。

3. 业务布局与技术优势：

   • 靶材业务：全球第二、中国第一，铝钛钽靶技术成熟，铜靶逐步上量，钽环件和铜锰合金靶材技术壁垒高，供应紧张。
   • 零部件业务：产品涵盖PVD/CVD/刻蚀机及CMP设备的制造和消耗零部件，材料种类丰富，公司与国内设备厂形成战略合作，积极布局国产替代。

4. 盈利预测与估值：

   • 公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.0亿元、4.9亿元、6.1亿元，对应PE分别为46倍、38倍、30倍，维持“买入”评级。
   • 未来成长空间较大，特别是零部件业务预计可带来超十倍增长。

5. 财务状况：

   • 公司资产负债率逐步上升，从2023年的34.2%增长至2026年的46.0%，但整体仍处于可控范围。
   • 流动比率和速动比率持续改善，公司短期偿债能力增强。
   • 营运能力方面，总资产周转率提升，存货周转天数下降，显示运营效率提高。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

风险提示

• 零部件业务进展不及预期
• 靶材上游原材料自制进展不及预期
• 靶材扩产进度不及预期
• 金属原材料涨价风险
• 公司业务海外占比高的风险
• 行业规模测算偏差的风险
• 所依据的信息滞后的风险

投资建议

公司作为国内靶材绝对龙头，叠加零部件业务的快速增长，有望充分受益于全球半导体产业的持续发展及国产替代机遇。结合盈利预测和估值水平，维持“买入”评级。

业务发展展望

• 靶材业务：继续巩固全球领先地位，推进原材料国产替代，提升毛利率。
• 零部件业务：拓展产品品类，抢占市场先机，形成三大产能基地，提升市场份额。
• 公司整体成长空间广阔，未来三年收入与利润有望持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。