20260507-国信证券-智翔金泰-688443.SH-2025全年营收同比大幅增长_公布限制性股票激励计划草案_7页_438kb

报告摘要

智翔金泰-U (688443. SH) 总结

核心内容

智翔金泰-U在2025年实现了营业收入2.31亿元，较上年同期大幅增长666.7%。其中，授权许可收入1.33亿元，产品销售收入9819万元，主要得益于GR1803注射液授权许可及商业化协议的确认，以及首款商业化产品赛立奇单抗注射液（金立希）销售收入的稳步增长。尽管公司实现了营收增长，但归母净利润仍为-5.36亿元，亏损较上年同期收窄，主要由于营业收入增长及2022年股权激励计划实施完毕，不再产生股份支付费用。

公司保持高水平研发投入，2025年研发投入达4.73亿元。多个在研项目取得积极进展，包括：

唯康度塔单抗（GR2001）：处于上市审评阶段；
泰利奇拜单抗注射液（GR1802）：中/重度特应性皮炎、成人季节性过敏性鼻炎适应症处于上市申请审评阶段，慢性鼻窦炎伴鼻息肉、慢性自发性荨麻疹、青少年季节性过敏性鼻炎适应症处于Ph3临床试验阶段，哮喘适应症处于Ph2临床试验阶段，儿童/青少年特应性皮炎适应症处于Ph1b/2a临床试验阶段；
纬利妥米单抗（GR1803）：复发或难治性多发性骨髓瘤成人患者适应症处于附条件上市申请审评阶段，系统性红斑狼疮适应症处于Ph1临床试验阶段。

限制性股票激励计划

2026年4月，公司公布限制性股票激励计划草案，拟向99名激励对象授予812.97万股限制性股票，考核周期为2026-2028年三个会计年度。目标值分别为：累计新增IND数量不低于2/5/8个，累计营业收入不低于6/15/28亿元，拆分至单个年份对应营收约为6/9/13亿元。触发值分别为：累计新增IND数量不低于2/5/8个，累计营业收入不低于4.2/10.5/19.6亿元，拆分至单个年份对应营收约为4.2/6.3/9.1亿元。

投资建议

根据公司2025年报，分析师对盈利预测进行了调整，预计2026-2028年公司营收分别为5.85亿元、10.86亿元、14.74亿元，归母净利润分别为-3.64亿元、-0.20亿元、1.33亿元。分析师维持“优于大市”评级。

财务预测与估值

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	30.1	231	585	1086	1474
净利润(百万元)	-797	-536	-364	-20	133
毛利率	82%	93%	93%	93%	93%
EBIT Margin	-2794%	-252%	-59%	1%	11%
ROE	-37.50%	-33.80%	-30%	-2%	10%
P/E	-13.9	-20.7	-30.5	-546.5	83.2
P/B	5.2	7.0	9.2	9.4	8.4
EV/EBITDA	-15.5	-23.9	-41.0	221.7	58.9

风险提示

估值风险；
盈利预测风险；
在研产品研发失败风险；
产品商业化不达预期风险。

重要财务指标

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益(元)	-2.17	-1.46	-0.99	-0.06	0.36
每股净资产(元)	5.80	4.32	3.29	3.23	3.59
资产负债率	32%	47%	51%	53%	54%
股息率	0.3%	0.3%	0.1%	0.0%	0.0%

现金流量表（单位：百万元）

项目	2024	2025	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-798	-353	-961	9	188
投资活动现金流	-385	-375	-50	-75	-100
融资活动现金流	327	230	-86	-1	0
现金净变动	-857	-498	-1098	-67	88

投资评级标准

评级	级别	说明
股票投资评级	优于大市	股价表现优于市场代表性指数10%以上
行业投资评级	优于大市	行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

重要声明

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