家用电器行业2020年一季报前瞻：疫情导致行业下滑，小家电线上增长亮眼-20200324-广发证券-18页_1mb

家用电器行业2020年一季报前瞻总结

核心内容

2020年第一季度，家用电器行业受到新冠疫情的显著影响，整体需求趋弱。然而，小家电行业在疫情背景下展现出较强的线上增长动力，成为行业中的亮点。白电和厨电行业受到较大冲击，而黑电行业则因外销改善和新需求的出现部分缓解了压力。

主要观点

• 行业整体下滑：受疫情影响，1-2月家电及音响器材市场规模同比下滑30%。白电、厨电下滑明显，而健康类和品质生活类小家电需求提升。
• 线上增长亮眼：小家电线上销售额增速超过50%，如煎烤机、破壁机、电饼铛、料理机、搅拌机等产品。
• 疫情后复苏预期：随着国内疫情得到有效控制，销售预计将环比回暖。出口订单交付因海外疫情而受到影响，但若海外消费低迷可能对Q2订单造成影响。
• 龙头优势显现：在行业整体承压下，龙头公司具备较强的抗风险能力，有望扩大市场份额。

关键信息

一、行业分类表现

白电

• 销售情况：1-2月内销和外销均下滑，其中空调受影响最大，洗衣机受影响相对较小。
• 零售端：线下渠道销售下滑明显，线上销售表现优于线下，尤其是冰洗产品。
• 盈利端：整体均价下滑，但原材料价格也有所下降，盈利能力有望维持稳定。

黑电

• 销售情况：内销下滑较多，1月外销增长较好。
• 盈利端：行业低价竞争激烈，叠加原材料价格略有上升，盈利能力持续承压。

厨电

• 销售情况：疫情期间零售端下滑明显，受工程安装受阻影响。
• 地产影响：短期开工、竣工及销售数据回落，竣工复苏对厨电板块的拉动作用或将延后至下半年或明年。

小家电

• 销售情况：线上增长明显，多个品类如烘焙、健康类受到热捧。
• 增长潜力：小家电渗透率较低，长期受益于消费升级和社交电商的渠道红利，有望保持较快增长。

二、重点公司分析

三、投资建议

• 推荐小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔，受益于消费升级和社交电商的红利，且受疫情影响相对较小。
• 建议关注白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家，目前估值处于中长期价值底部区间。
• 建议关注厨电龙头：老板电器、华帝股份，有望受益于地产政策放松和竣工复苏。

四、风险提示

• 原材料价格上涨：将提升制造成本，影响公司盈利能力。
• 汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响公司利润。
• 行业需求趋弱：整体需求下降可能影响上市公司收入和利润。
• 行业竞争格局恶化：可能降低公司盈利能力。

五、分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 袁雨辰：资深分析师，上海社科院经济学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 王朝宁：资深分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

六、投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

七、联系方式

八、版权声明

未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。