家用电器行业：Vesync，线上小家电出海新晋黑马-20201218-天风证券-14页_658kb

报告摘要

Vesync公司总结

核心内容

Vesync是一家总部位于深圳的线上小家电品牌，专注于自主设计开发的小家电及智能家居设备，主要通过亚马逊等电商平台进行销售。公司自2011年起布局海外市场，尤其在美国市场表现突出，已成为线上出海的小家电新晋黑马。

主要观点

产品结构优化：公司从电子秤、WIFI插座等产品起步，逐步转向清洁电器和厨房电器，并在疫情期间受益显著，环境电器和厨房电器销量快速增长。
品牌矩阵完善：公司拥有三大核心品牌（Levoit、ETEKCITY、COSORI）和六大品类，产品线不断丰富，逐步扩展至环境电器和厨房小家电等优势领域。
线上渠道优势：公司深耕亚马逊平台，2019年在美国亚马逊零售额排名第三，线上渠道零售额排名第五。海外疫情加速了电商发展，公司享受渠道红利。
轻资产运营模式：公司采用外包生产模式，核心团队负责设计、营销和管理，显著提升了运营效率。其高ROE水平（2020H1达88.99%）体现了轻资产模式的优势。
研发与营销投入：募集资金主要用于研发新产品、扩大销售渠道及升级VeSync应用程序，其中研发和营销占比最高，分别为30%和25%。

关键信息

品牌与产品

品牌结构：
- Levoit：改善家居环境的电器，如空气净化器、加湿器、香薰机，2020H1营收占比达46.70%，为公司最具盈利能力的品牌。
- ETEKCITY：智能小家电、健康监测设备、户外娱乐产品及个人护理产品，2020H1营收占比28.20%。
- COSORI：厨房及餐饮用具，如空气炸锅、烤箱、电热水壶等，2020H1营收占比25%。
产品升级：公司通过产品品类升级，整体毛利率从2017年的40.7%提升至2020H1的47.8%。
明星产品：空气净化器和空气炸锅是公司主要增长点，2020H1销量同比分别增长152.4%和119.2%。

市场表现

市场渗透率：欧美小家电渗透率较高，尤其环境电器如空气净化器普及率已达28%（美国）和40%（欧洲），而中国仅为2%，为公司提供增长空间。
线上增长：2015-2019年美国小家电线上市场CAGR为10.9%，疫情后增长加速，预计2020-2024年线上市场CAGR为9.2%。
营收来源：2020H1公司97%的营收来自亚马逊平台，美国市场占总营收的80%。

财务与运营

轻资产运营：公司固定资产投入占比极低，生产人员仅占员工总数的5.5%。
ROE表现：公司ROE水平远高于行业平均水平，2020H1达到88.99%。
销售费用结构：销售费用中营销广告和平台佣金占比超过60%，表明公司重视线上推广。
人员扩张计划：募投项目计划在2021-2023年间雇佣200-300名员工，以支持业务增长。

风险提示

疫情反复风险：海外疫情加重可能影响供应链和物流，进而影响公司经营。
贸易战风险：关税和贸易壁垒可能影响公司盈利。
新品落地风险：若新品无法及时推出市场，可能影响公司业绩增长。

总结

Vesync凭借其线上出海战略、轻资产运营模式、高效供应链管理和出色电商运营，成功在小家电市场占据一席之地。疫情推动了线上消费增长，进一步增强了公司的市场地位。未来随着海外线上市场的发展和消费者对环境及厨房电器需求的上升，公司有望持续扩大规模。然而，公司仍需应对疫情反复、贸易政策变化和新品开发等潜在风险。

展开完整摘要