20160509-广发证券-家用电器行业跟踪_关注老板电器的新产品和新模式_继续推荐青岛海尔和小家电_14页_1mb

报告摘要

本周家用电器行业整体表现略逊于大盘，但产品结构改善趋势依然明显。重点推荐青岛海尔，同时看好小家电行业的景气度，关注苏泊尔、新宝股份及爱仕达等标的。

青岛海尔：
- 短期受益于洗衣机业务加速增长和GEA并表。
- 中期具备完善的高端布局，是家电消费升级的受益标的。
- 国内通过优化机制提升渠道效率，海外整合GEA加速国际化，释放协同效应。
- 未来2-3年可保持快速增长，现价估值对应16年9.5倍、17年7.4倍，维持“买入”评级。
老板电器：
- 产品线延伸：发力嵌入式产品，如烤箱、蒸箱、净水机、洗碗机等，其中烤箱和蒸汽炉增长潜力最大。
- 商业模式创新：推出“厨源”线下体验店，结合ROKI智能系统和互联网资源整合，构建生态圈。
- 智能化战略：计划实现全品类智能化，目前已完成油烟机智能化，其他产品将在年内完成。
- 渠道优化：继续推进渠道拆分，深化市场渗透，不设硬性数量目标。
- 盈利展望：未来三年目标为营收增长20-25%，净利润增长25-30%。
- 现金使用方向：用于并购和新产能建设。
行业趋势：
- 本周终端零售数据低迷，或与去年同期小长假基数较高有关。
- 线下均价环比大幅提升，产品结构持续改善。
- 烟机市场集中度提升，老板、方太、华帝份额显著增长。
- 原材料价格普遍回落，对利润有积极影响。

公司代码	公司简称	评级	股价	EPS 15A	EPS 16E	EPS 17E	净利润增速 15A	净利润增速 16E	净利润增速 17E	PE 15A	PE 16E	PE 17E
000333	美的集团	买入	20.35	1.99	2.30	2.66	21%	16%	16%	10.3	8.9	7.7
000651	格力电器	谨慎增持	19.22	2.08	2.43	2.74	-11%	16%	13%	9.2	7.9	7.0
600690	青岛海尔	买入	8.33	0.70	0.87	1.12	-19%	24%	28%	11.9	9.5	7.4
000651	海信电器	买入	17.21	1.14	1.28	1.41	6%	12%	10%	15.1	13.5	12.2
002403	爱仕达	买入	14.45	0.32	0.46	0.57	39%	42%	25%	44.7	31.5	25.2
002032	苏泊尔	谨慎增持	31.70	1.40	1.79	2.09	29%	27%	17%	22.6	17.8	15.2
002705	新宝股份	谨慎增持	19.40	0.56	0.74	0.89	33%	30%	22%	34.3	26.4	21.7