20250425-银河期货-沥青5月报_成本低位反弹_近端供需改善_10页_846kb

沥青5月报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月沥青市场行情，并对5月市场走势进行了展望与策略推荐。整体来看，4月沥青价格受原油波动及地缘政治影响较大，市场情绪较为悲观，但随着成本修复和需求改善，价格逐步回升。报告指出，沥青产业链库存增速放缓，若二季度库存维持低位，将对价格形成支撑。同时，由于供应端缺乏弹性，沥青价格下行空间有限，预计以震荡走势为主。

主要观点

1. 行情回顾

• 4月初，原油价格因贸易战影响大幅下跌，沥青成本随之坍塌，国内沥青价格跌至3300元/吨左右。
• 4月中旬，美国对伊朗制裁加剧和OPEC+超产补偿计划推动原油价格反弹，沥青成本修复，价格逐步回升。
• 4月下旬，原油价格因贸易战和OPEC+产量分歧波动加剧，沥青价格走势趋稳。
• 稀释沥青贴水维持在-5.5美元/桶，基差整体回升，现货与盘面估值均偏高。

2. 市场展望

• 预计二季度库存水平若能维持低位，将对后续价格形成较强支撑。
• 短期油价受宏观和地缘因素扰动，波动较大；中长期油价仍面临下行压力。
• 沥青单边价格波动弱于原油，受近端供需改善和供应端缺乏弹性影响，预计下行空间有限，以震荡为主。
• BU2506合约运行区间预计在3300-3450元/吨。

3. 策略推荐

• 单边策略：区间震荡，关注3300-3450元/吨区间。
• 套利策略：沥青-原油价差走弱，可关注相关套利机会。
• 期权策略：如持有多单，可配合卖看涨策略进行对冲。

关键信息

供应情况

• 3月产量：国内炼厂沥青产量223万吨，环比上涨9%，同比下跌6%。
• 主要炼厂：
  • 中石油：3月产量37万吨，环比+10万吨，同比+3万吨。
  • 中石化：3月产量66万吨，环比+10万吨，同比-8万吨。
  • 中海油：3月产量18万吨，环比+1万吨，同比+2万吨。
  • 地炼：3月产量102万吨，环比+5万吨，同比-12万吨。
• 4月排产：预计209万吨，环比-1%，同比-7%。
• 5月排产：预计114万吨，环比+15%，同比+16%。地炼排产增加主要受部分炼厂恢复生产及西北地区复产计划影响。

需求情况

• 4月气温回暖，沥青需求缓慢回升。
• 炼厂出货量环比上行，但整体仍低于去年同期。
• 道路改性沥青产能利用率小幅回升，防水卷材需求稳定。
• 北方地区因天气晴好，刚需支撑明显；南方因降雨，需求提升有限。

库存与估值

• 4月炼厂库存率维持在30%-31%区间，社会库存率小幅上升。
• 炼厂库存增速放缓，需求缓慢恢复，现货价格受原油波动影响较大。
• 基差整体回升，现货与盘面估值偏高。

风险提示

• 原油价格波动。
• 宏观政策因素扰动。

作者信息

• 研究员：童川
• 邮箱：tongchuan_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F3071222
• 投资咨询资格证号：Z0017010
• 机构：银河期货有限公司（投资咨询业务许可证号30220000）

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