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沥青策略月报总结

核心内容

2026年3月沥青市场受到供应、需求及国际油价等多重因素影响，整体呈现震荡上行趋势。市场供需双弱，成本扰动成为主要关注点，地缘政治风险进一步加剧市场波动性。

主要观点

• 价格走势：沥青盘面价格震荡上行，BU主力合约价格涨幅约2.38%-2.74%，现货价格也出现明显上涨，尤其是山东和东北地区。
• 供需关系：3月沥青产量小幅增加，地炼产量同比上涨11%，但需求端恢复有限，北方地区刚需缓慢启动，南方地区受阴雨天气影响需求疲软。
• 库存变化：厂库和社库库存显著上升，主要由于物流需求停滞和炼厂稳定生产。
• 油价影响：国际油价重心上移，中东局势升级对原油运输造成潜在影响，进一步推高成本。
• 利润情况：沥青加工利润有所收窄，理论利润为-90元/吨，实际加工利润为165元/吨，环比下降148元/吨。
• 市场策略：建议投资者关注地缘政治变化对原料端的实际扰动，做好风险控制。

关键信息

1. 供应情况

• 2026年1-3月中国沥青产量预计为662万吨，同比增加36万吨，涨幅约6%。
• 地炼沥青产量342万吨，同比增加35万吨，涨幅约11%。
• 中石油、中海油沥青产量同比分别上涨19%和20%，中石化产量则同比下降15%。
• 部分炼厂如中化泉州、弘润石化生产积极性偏低，但齐成石化、岚桥石化已恢复生产。
• 稀释沥青港口库存截至2026年2月25日为77万吨，环比减少3.75%，同比增加114.48%。

2. 需求情况

• 改性厂及项目施工基本于正月十五前后复工复产，北方地区备货需求增加。
• 南方地区因阴雨天气需求提振有限。
• 2月国内69家样本改性沥青企业产能利用率仅为2%，环比下降4.4%，同比略有上升。
• 固定资产投资及基础设施投资同比均出现下降，对沥青需求形成压制。

3. 油价与成本扰动

• 2月28日，美国和以色列对伊朗发起军事打击，中东局势升级。
• 2月全球原油海运发货量四周均值上升至4500万桶/日，OPEC及伊朗发货量增加。
• 全球原油海上浮仓攀升至1.1亿桶，陆上商业库存仍处于高位。
• IEA预计2026年全球原油市场将出现373万桶/日的供应过剩，EIA与OPEC预测需求增速分别为120万桶/日和138万桶/日。
• 中东局势可能进一步影响原油运输，短期BU价格或跟随油价上行。

4. 供需平衡表

• 2026年1-3月沥青总供应量为614.46万吨，总需求为570.26万吨，供需差为44.21万吨。
• 预计未来季度供需将逐步趋于平衡，但短期内仍面临成本与供需博弈。

5. 基差与价差

• BU2604/2605价差为-17元/吨，环比变动-240%。
• BU2604/FU2605价差为-370元/吨，环比变动30.71%。
• BU华东与山东基差分别上涨15.19%和58.99%。
• BU裂解价差下降32.53%，反映加工利润收窄。

6. 库存情况

• 国内炼厂总库存率为7.87%，较上周上升1.61%。
• 社会库存率为29.43%，较上周上升1.80%。
• 厂库与社库库存增加明显，物流需求停滞是主因。

7. 基建与需求指标

• 地方政府新增专项债约8242亿元，主要投向土地储备、基础设施及民生服务。
• 固定资产投资同比下降3.8%，基础设施投资同比下降2.2%，道路运输业同比下降6%。
• 水泥磨机开工率仅为4.74%，反映基建需求尚未全面恢复。

8. 进出口情况

• 沥青进口量和出口量均存在波动，需关注后续数据变化。

9. 沥青期权

• 沥青期权市场波动率有所变化，投资者需关注市场情绪及地缘风险对期权价格的影响。

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所副所长，具备多年期货研究经验，多次获得行业奖项。
• 杜冰沁：能源化工研究总监，硕士学历，曾获多项分析师奖项，长期在主流财经媒体发表观点。
• 邱艺琳：橡胶、聚酯分析师，擅长数据分析，曾获优秀作者称号。
• 彭海波：甲醇、丙烯等分析师，具备期现贸易背景，关注金融与产业结合。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元
• 公司电话：021-80212222
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