20250413-华泰期货-石油沥青周报_宏观面风险仍存_沥青基本面矛盾暂有限_7页_546kb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场受到宏观与原油价格波动的影响，盘面跟随原油价格下跌而走低，但随着本周原油价格企稳反弹，沥青价格也小幅回升。然而，宏观层面的风险仍未完全消退，市场仍处于观望状态。

主要观点

• 供给方面：国内重交沥青77家企业产能利用率环比上升1.9%至27.6%，主要得益于新疆天之泽的复产。
• 需求方面：当前沥青需求整体偏弱，增长迹象不明显。下周江南、华南地区将有降雨，不利于道路施工；同时北方部分项目开工延迟，进一步抑制需求。
• 库存情况：截至2025年4月10日，沥青炼厂库存为93.8万吨，环比下降1.1%；而社会库库存为190.5万吨，环比上升0.7%。
• 市场逻辑：沥青价格波动主要由宏观及原油因素驱动，而自身基本面矛盾有限。部分炼厂利润有所修复，但整体供应仍维持低位。终端需求疲软，库存累库趋势放缓，但南方仓单货源逐步消化，非宏观因素对盘面结构的压制有所缓解。
• 投资策略：短期建议保持谨慎，单边策略以震荡为主，建议观望；跨品种、跨期、期现及期权策略暂无明确建议。

关键信息

供给

• 国内重交沥青产能利用率：27.6%（20250403-0409）
• 新疆天之泽复产带动产能利用率提升

需求

• 需求疲软，增长不明显
• 江南、华南降雨影响施工，北方项目开工延迟
• 终端需求改善预期有限

库存

• 炼厂库存：93.8万吨（环比下降1.1%）
• 社会库库存：190.5万吨（环比上升0.7%）

市场逻辑

• 沥青价格受宏观与原油影响较大
• 配额炼厂利润修复，非配额炼厂仍不具备生产经济性
• 需求疲软与库存变化共同作用，市场缺乏明确方向

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 宏观与关税政策不确定性
• 炼厂原料供应收紧
• 沥青产量不及预期
• 国内终端需求超预期

图表说明

• 图1：内盘沥青与原油价格走势
• 图2：BU对BRENT裂解价差
• 图3：沥青分区域现货价格
• 图4：山东炼厂沥青综合利润
• 图5-8：华东、山东、东北及华东-山东基差季节性
• 图9：焦化利润
• 图10：国内汽柴油价差
• 图11-12：沥青炼厂库存与重交沥青装置产能利用率
• 图13-15：稀释沥青进口量、沥青市场库存及交易所库存
• 图16-18：国内沥青总需求与道路沥青需求

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