20250425-银河期货-原油5月报_供需近稳远弱_宏观扰动频繁_17页_1mb

原油5月报总结

核心内容

2025年4月25日发布的《原油5月报》主要分析了全球原油市场近期的行情回顾、基本面情况、后市展望以及策略推荐。报告指出，短期原油供需相对平稳，但中长期面临较大压力，同时强调了中美关税博弈、OPEC+产量政策及地缘政治风险对油价的影响。

主要观点

1. 行情回顾

• 4月初：美国对中国加征关税，引发市场恐慌，油价一度大跌，Brent主力合约跌破60美元/桶。
• 4月中旬：OPEC+意外宣布加速增产，油价再次下跌，但随后因美国对伊朗制裁和OPEC+补偿计划，油价反弹。
• 4月下旬：OPEC+内部出现分歧，增产压力上升，油价冲高回落，Brent主力合约切换为7月合约后回落至65美元/桶附近。
• 国内沥青市场：受原油价格影响，沥青价格跟随下跌至3300元/吨左右，但随着成本修复和需求改善，逐步回升。

2. 供应概况

• OPEC+产量：3月产量环比下降7.8万桶/日，但4月初意外宣布5月增产41.1万桶/日，远超预期。
• 补偿计划：若OPEC+从6月开始逐步退出减产，2025年供应增长预计为120万桶/日，2026年为96万桶/日。
• 美国页岩油：成本上升，增产难度增加，页岩油企业盈利门槛提高。
• 俄罗斯：原油出口量回升，但出口收入下降，未来增产动力仍存。
• 伊朗：受美国制裁影响，出口量下降，但浮仓增加，对现货价格形成支撑。
• 委内瑞拉：受制裁影响，产量和出口量下降，但对中国的出口预期上升。

3. 需求概况

• 美国需求：汽油和航煤需求保持稳定，柴油需求在4月企稳，整体油品库存处于季节性去库通道。
• 国内需求：主营炼厂开工率有所回落，但地炼开工率回升，原油加工量维持在近三年平均水平。
• 终端需求：炼厂利润在油价波动中保持稳定，成品油需求支撑良好。

4. 库存与估值

• 全球库存：2025年1季度库存增长68.8万桶/日，4月库存有所下降。
• 中国库存：卫星库存显示中国原油库存显著下降，带动全球库存减少。
• 炼厂利润：海外炼厂利润保持稳定，国内炼厂利润因油价波动而有起伏。
• 成本线：OPEC中东国家成本低，若放弃减产，可能引发价格战；美国页岩油成本上升，成为支撑油价的重要因素。

关键信息

• 短期趋势：油价宽幅震荡，中期偏空，主要受中美关税博弈、OPEC+增产政策及美伊谈判影响。
• 套利策略：观望为主，国内汽油裂解平稳，柴油裂解偏弱。
• 期权策略：逢高买入虚值看跌期权。
• 风险提示：关税政策大幅超预期、OPEC+产量政策出现大幅调整。

后市展望

• 短期：供需平稳，油价存在修复估值空间，关注Brent在68美元/桶附近的压力表现。
• 中期：若美国出现衰退迹象，OPEC+可能继续“杀跌”，油价面临下行压力。
• 远期：供需过剩预期较难证伪，油价中长期仍承压。

策略推荐

1. 单边策略：油价预计宽幅震荡，中期偏空。
2. 套利策略：观望，国内汽油裂解平稳，柴油裂解偏弱。
3. 期权策略：逢高买入虚值看跌期权。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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作者信息

• 研究员：童川
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