20231101-东吴证券-伊利股份-600887.SH-2023年三季报业绩点评_利润超预期_低估值高股息看好价值回归_3页_439kb

证券研究报告·伊利股份（600887）2023Q3业绩点评

总结要点

核心业绩亮点

• 2023前三季度营收974亿元，同比+38%；净利润938亿元，同比+164%；单Q3利润超预期增长594%。
• Q3液体乳收入同比+85%，奶粉及奶制品降幅收窄，冷饮收入同比-357%。
• 毛利率同比提升16pct至32.37%，液奶与冷饮业务改善明显。
• 扣非归母净利润266亿元，同比+569%，盈利能力显著增强。

产品结构与增长

• 液奶业务需求复苏，高端产品（如金典）增长超20%，毛利率提升主因成本下行和产品结构优化。
• 奶粉业务逐步修复，婴配粉改善，成人粉稳健。

盈利能力提升

• 销售/管理/财务费用率同比下降，控费显效。
• 公允价值变动收益显著增厚利润，非经常性收益占比较高。

估值与投资建议

• 当前股息率43%，估值处十年低位，基于超预期业绩调整盈利预测。
• 维持“买入”评级，上调2023-2025年收入与利润预期，对应PE分别为16/15/13x。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、消费复苏不及预期及食品安全风险。