20231101-国元证券-伊利股份-600887.SH-2023年三季报点评_液奶逐季改善_积极布局大健康_3页_1mb

伊利股份2023年三季报总结

事件概述

伊利股份(600887)发布2023年三季报，公司前三季度营业总收入97404亿元，同比增长337%；归母净利润9380亿元，增长1636%；扣非归母净利润8454亿元，增长1151%。季度数据突出，Q3营收同比增长266%，归母净利润增长5944%，扣非归母净利润增长5695%，显示强劲业绩增长。

业绩改善

液体乳业务逐季改善，Q3同比增长848%，增速相比前两季显著提升。奶粉及奶制品收入同比降幅收窄至385%，较Q2收窄509个百分点。冷饮产品Q3同比下滑3569%，但其他产品收入大涨，标致公司积极通过经销商优化和产品结构调整提升盈利能力。

区域与市场份额

Q3地区收入结构显示，华北和华中地区增速领先，同比增长分别达690%和1499%。截至Q3，公司经销商数量减少至19,608家，结构优化。液体乳零售额市占率稳居第一，婴配粉市占率提升至13.8%，成人奶粉稳居细分市场第一。

财务指标提升

毛利率显著提升，Q3总收入毛利率增至32.58%，同比增长15.6个百分点。期间费用率优化，Q3销售费用率下降至1.79%，净利率较高达9.79%。公允价值变动收益贡献显著，Q3达55.6亿元。

战略布局

公司积极拓展大健康产业，开发功能性乳品如控糖牛奶和低GI配方奶粉。立足全球供应链，在60多个国家销售产品，竞争力强。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润年增长率15.11%-9.76%，对应PE分别为16、15、13倍（基于股权市值），看好长期增长和市场份额提升潜力。

风险提示

面临食品安全、原奶价格波动及行业竞争加剧等风险，可能影响稳健性。