20250331-华鑫证券-宏发股份-600885.SH-公司事件点评报告_继电器优势巩固_多门类新品增速强劲_5页_292kb

报告摘要

宏发股份（600885.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

宏发股份（600885.SH）在2025年3月31日发布了一份公司事件点评报告，首次给予“买入”投资评级。报告指出，公司继电器业务表现强劲，同时在多个新产品领域实现快速增长，显示出其在行业中的领先地位和强劲的增长潜力。

主要观点

1. 继电器业务优势巩固

收入增长：2024年继电器产品收入达127.01亿元，同比增长8.95%。
毛利率变化：毛利率为37.99%，同比减少0.64个百分点。
市场份额提升：全球市场份额同比增长1.7个百分点，达到全球第一。
细分市场表现：
- 高压直流继电器：市场份额达40%，稳居全球第一。
- 汽车继电器：受益于新能源汽车需求增长，市场份额提升3.1个百分点至23.1%。
- 电力继电器：市场份额达57.1%，领先优势显著。
- 信号继电器：市场份额提升4.4个百分点，拓展至新能源、医疗设备等领域。

2. 多门类新品布局加速

低压电器：推动与继电器形成整体解决方案，导入开利、宁德时代、金风等客户，部分成套产品通过国网资格预审，建设2条配电生产线，投产成套环网柜产线。
连接器：发货金额同比增长28%，拓展通信、充电、数据中心领域客户，首次出口越南、土耳其等国家。
电容器：发货金额同比增长14%，通过主要新能源客户审厂，赢得蔚来等定点。
熔断器：实现从0到1的突破，开发30+新品，多款产品实现量产，全年发货355万元，在充电桩、光伏、风电客户项目中完成验证和测试。
电流传感器：发货金额突破1亿元，同比增长81%，霍尔传感器实现海外量产，获得海外新能源客户认可，在新能源汽车、储能系统等场景实现海外市场突破。

关键信息

财务数据概览

2024年：营业收入141.02亿元，同比增长9.07%；归母净利润16.31亿元，同比增长17.09%；归母扣非净利润15.15亿元，同比增长13.89%。
2025-2027年盈利预测：
- 营收预计分别为162.96亿元、188.43亿元、218.05亿元，年均增长率约为15.6%-15.7%。
- 归母净利润预计分别为18.35亿元、21.55亿元、25.31亿元，年均增长率约为12.5%-17.4%。
- EPS预计分别为1.76元、2.07元、2.43元，对应PE分别为20.9倍、17.8倍、15.2倍。

资产负债表预测

资产总计：预计2025-2027年分别为22,965亿元、25,686亿元、28,917亿元。
负债总计：预计2025-2027年分别为8,771亿元、9,552亿元、10,504亿元。
所有者权益：预计2025-2027年分别为14,194亿元、16,134亿元、18,413亿元。

现金流量表预测

经营活动现金净流量：预计2025-2027年分别为2,847亿元、3,253亿元、3,744亿元。
投资活动现金净流量：预计2025-2027年分别为525亿元、473亿元、426亿元。
筹资活动现金净流量：预计2025-2027年分别为-782亿元、-918亿元、-1079亿元。
现金流量净额：预计2025-2027年分别为2,590亿元、2,807亿元、3,090亿元。

财务指标预测

毛利率：预计2025-2027年分别为37.1%、37.4%、37.7%。
四项费用/营收：预计维持在19.9%左右。
净利率：预计2025-2027年分别为14.9%、15.2%、15.4%。
ROE：预计2025-2027年分别为12.9%、13.4%、13.7%。
资产负债率：预计2025-2027年分别为38.2%、37.2%、36.3%。
总资产周转率：预计2025-2027年分别为0.7、0.7、0.8。
应收账款周转率：预计维持在2.8左右。
存货周转率：预计维持在2.6左右。

投资评级

股票投资评级：买入（首次），预计个股相对沪深300指数涨幅超过20%。
分析师团队：张涵（首席分析师）、臧天律（金融工程硕士，CFA/FRM持证人）、罗笛箫（欧洲高等商学院硕士，双学位背景）。

风险提示

继电器需求不及预期
原材料价格大幅波动
新产品布局不及预期
行业竞争加剧
大盘系统性风险

总结

宏发股份凭借其在继电器领域的领先地位，以及在低压电器、连接器、电容器、熔断器和电流传感器等多个新产品类别的强劲增长，展现出良好的市场竞争力和盈利能力。公司未来三年的收入和净利润均有望实现稳定增长，EPS持续上升，PE逐步下降，体现出较高的投资价值。首次给予“买入”评级，表明市场对其未来增长前景持乐观态度。然而，投资者需注意潜在的行业风险和市场波动风险。

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