20180828-太平洋-五粮液-000858.SZ-上半年业绩高歌猛进_下半年持续是关键_5页_765kb

报告摘要

五粮液（000858）在2018年上半年业绩表现强劲，收入和净利润均实现显著增长。公司通过实施控货挺价策略，有效提升了产品价格和市场信心，同时优化了渠道结构，推动了收入和利润的双增长。分析师对五粮液的未来表现持积极态度，给予买入评级，并设定了目标价为84元。

业绩增长显著：2018年上半年，公司实现收入214.21亿元，同比增长37.13%；归母净利润71.10亿元，同比增长43.02%；扣非归母净利润70.87亿元，同比增长42.90%。单二季度收入、归母净利润、扣非归母净利润分别增长37.73%、55.20%、55.15%。
毛利率提升：上半年酒类产品毛利率达到76.53%，同比提升1.29个百分点，主要受益于高档酒五粮液提价。
费用率下降：销售费用率同比下降3.85个百分点至10.06%，管理费用率下降1.37个百分点至5.52%，期间费用率下降5个百分点，净利率提升1.4个百分点至33.2%。
控货挺价策略有效：公司在6月下旬实施停货控价政策，有效提升了普五的批价，华东地区批价达830-835元，西南地区达815-820元。经销商库存水平降至历史最低，中秋旺季发货节奏加快。
盈利预测与投资评级：预计2018~2020年公司收入分别为392亿、455亿、510亿元，增速分别为30%、16%、12%。EPS分别为3.36元、4.04元、4.56元。给予2018年25倍PE，目标价84元，买入评级。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	30186.78	39243	45522	50984
同比增长	22.99%	30.0%	16.0%	12.0%
净利润(百万元)	9673.72	13060	15671	17709
同比增长	42.58%	35.0%	20.0%	13.0%
摊薄每股收益(元)	2.49	3.36	4.04	4.56
PE	26	19	16	14

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间