20230827-安信证券-五粮液-000858.SZ-经营思路转变_推进高质量发展（更正）_4页_765kb

五粮液公司快报总结

业绩表现

• 2023年上半年，五粮液营收同比增长104%至4551亿元，归母净利同比增长128.3%至1704亿元。
• 单季度Q2营收同比增51%至1436.8亿元。
• 主品牌和系列酒收入、销量均有显著增长（系列酒吨价同比下滑23%）。

经营策略调整

• 公司经营思路由“以价换量”向“质量优先”转变，强调价格回升与高质量发展。
• 直销渠道占比进一步提升，占营收42%，同比增长0.9个百分点。

财务指标

• 2023年上半年毛利率同比提升，整体净利率为37.4%，同比增加0.8个百分点。
• 经营现金流表现强劲，上半年净额同比增长500.4%至1133亿元。
• 合同负债达365亿元，环比下降18.9亿元。

投资评级与估值

• 公司当前PE为21倍，估值处于历史低位。
• 预计2023–2025年每股收益分别为7.67元、8.93元、10.24元。
• 12个月目标价232元，对应2024年PE为26倍，维持“买入-A”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、食品安全、行业竞争加剧等因素可能影响公司业绩。