20180828-群益证券-五粮液-000858.SZ-业绩持续高增长_维持买入_2页_388kb

报告摘要

五粮液（000858.SZ）2018年8月28日分析总结

核心内容

五粮液是一家以酒类为主营业务的公司，2018年8月28日的分析显示其股票价格为65.31元，当前目标价为78元。公司主要股东为宜宾市国有资产经营有限公司，持股比例为35.21%。公司总发行股数为3881.61百万股，其中A股数为3795.77百万股，对应市值约为2479.02亿元。公司当前股价/账面净值比为4.86，显示其估值水平较高。过去一个月和三个月股价分别下跌10%和19%。

主要观点

业绩表现强劲：2018年上半年实现营收214.2亿元，同比增长37%；净利润71亿元，同比增长43%。综合毛利率为72.84%，同比上升1.19个百分点。二季度营收75亿元，同比增长37.7%；净利润21.4亿元，同比增长55.2%。
费用控制良好：公司费用率由去年同期的18.07%降至13.12%，同比下降4.95个百分点。2Q费用率为19.63%，同比下降5.25个百分点，显示公司对成本的有效管理。
现金流波动：报告期经营活动的现金流净额大幅下降81%，主要受银行承兑汇票增加以及支付税费和采购商品现金增加影响。但应收票据同比增加47%，回款风险较低。
行业前景乐观：中秋、国庆双节临近，名优白酒终端销售依旧火爆，行业景气持续。公司预计下半年业绩仍能保持较快增长。
盈利预测与估值：维持2018-2019年净利润预测分别为127亿和158亿，对应EPS为3.34元和4.16元。当前股价对应PE分别为20倍和16倍，估值吸引力提升，维持买入建议。

关键信息

产品结构：公司主营业务为酒类，占比高达94.55%，其余为塑料制品和其他。
机构投资者占比：基金占流通A股9.8%，一般法人占61.0%，显示机构投资者在公司股权结构中占比较大。
历史业绩：
- 2015年净利润为6176百万元，同比增长5.85%。
- 2016年净利润为6785百万元，同比增长9.85%。
- 2017年净利润为9674百万元，同比增长42.58%。
- 2018年预测净利润为12660百万元，同比增长30.87%。
- 2019年预测净利润为15786百万元，同比增长24.69%。
市盈率趋势：市盈率从2015年的39.59倍下降至2018年的19.31倍，预计2019年进一步降至15.49倍。
股利与股息率：
- 2015年股利为0.80元，股息率为1.24%。
- 2016年股利为0.90元，股息率为1.40%。
- 2017年股利为1.30元，股息率为2.02%。
- 2018年预测股利为1.67元，股息率为2.59%。
- 2019年预测股利为2.08元，股息率为3.23%。