20230826-太平洋-五粮液-000858.SZ-五粮液_Q2主动控制节奏_销量稳健增长_5页_1mb

五粮液2023上半年绩效与展望分析总结

核心财务表现

• 2023年上半年总收入同比增长1039%，归母净利润同比增长1283%，扣非归母净利润同比增长1212%。
• 第二季度收入同比增长507%，销量稳健增长，但收入增速环比降速，反映主动控制节奏。

产品与销量动态

• 五粮液核心产品收入和销量大幅提升，吨价略有下滑，或因产品结构变化和促销活动。
• 其他酒类产品收入和销量增长显著，增幅差异显示促销和补贴力度增强。
• 衡量动销指标如开瓶扫码率实现两位数增长，推动低度产品和宴席渠道销量。

渠道与区域分布

• 经销收入增长715%，直销收入增长1109%，直销成为新增长点。
• 区域表现分化：东部、西部和中部市场增长强劲，南部和北部市场小幅下滑。

运营效率与风险

• 毛利率小幅提升，费用率有效控制，广告和其他促销支出显著增加广告费用。
• 风险包括白酒需求疲软和产品结构升级不及预期。

投资建议

• 预计2023-2025年EPS分别为7.80元、8.81元、9.99元，2024年PE为18x。
• 维持“买入”评级，目标价19382元，PE估值较当前下降。