银行行业2025年中期策略报告_红利延续_顺势而为_57页_5mb

银行行业2025中期策略报告总结

投资要点

1. 外部环境扰动但政策仍有空间：货币政策坚持“总量合理充裕”，低利率环境预计延续。政策发力推动“五篇大文章”，结构性货币政策工具扩容，利好银行经营方向。
2. 基本面稳健，弱弹性增长：基本面稳中有升，利差业务受益于负债成本下行（Q1付息负债成本率同比降36BP），债市波动对营收扰动可控，全年弹性需关注贷款需求和资产端定价变化。
3. 资金结构变化提升配置价值：板块超额收益延续，高股息（平均股息率4.01%）和股息溢价率高位吸引中长期资金（险资增配、被动基金扩容）；选股以红利为底，兼顾弹性，推荐股份行及优质区域行。

关键分析点

1. 宏观政策

• 外部扰动持续，稳增长政策支持经济修复（外贸略有波动，内需消费修复）。
• 货币政策宽松（存款降准、降息），低利率环境强化银行的利息成本管控空间。
• “五篇大文章”政策深化，推动科技金融、绿色金融等差异化方向。

2. 行业基本面

• 2025Q1上市银行营收/净利润增速由正转负（同比-1.72%/-1.20%），债市波动拖累其他非息收入。
• 息差企稳：存款重定价加速（1-5年定期存款占比39.5%），成本红利释放（Q1付息负债成本率降36BP）。
• 资产质量风险可控：整体不良率1.22%，区域行如成都、长沙表现优异，关注零售资产波动。

3. 资金结构与选股

• 板块超额收益延续（年初至今+12.7%），中长期资金（险资、被动基金）持续流入。
• 高股息资产吸引力提升，股息溢价率维持高位（5.35%），动态PB估值0.70倍，安全边际充分。
• 推荐标的：
  • A 股：青岛银行、兴业银行、招商银行。
  • 区域行：成都银行、北京银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行。
  • 国有大行：工商银行、建设银行。
  • 其他：邮储银行。

风险提示

1. 宏观经济下行导致资产质量超预期恶化。
2. 利率持续下行导致息差收窄。
3. 金融监管政策调整风险。

投资评级

• 行业：强于大市（预计跑赢沪深300 5%以上）
• 个股：
  • 强烈推荐：成都银行、北京银行、江苏银行
  • 推荐：工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、兴业银行
  • 中性：招商银行、平安银行