顺势而为-20230607-安信证券-35页

顺势而为 - 文档总结

核心内容概述

本文档由安信证券高善文于2023年6月发布，主要围绕全球经济与金融市场在疫情后的恢复与变化趋势进行分析，涵盖了发达国家与新兴市场在多个关键指标上的表现，包括股价指数、国债收益率、核心CPI同比、GDP环比折年率、超额储蓄率、劳动参与率、财政补贴力度、出口份额、房地产指数等。

主要观点

1. 全球经济复苏与金融市场表现

• 发达市场指数：MSCI发达市场指数自2020年1月1日标准化为100后，整体呈现波动上升趋势，反映发达市场在疫情后逐步恢复。
• 新兴市场指数：MSCI新兴市场指数同样经历了波动，但相较于发达市场，其复苏速度较慢，可能受到外部环境和内部政策的影响。
• 股价指数表现：各发达经济体与发展中国家的股价指数均在疫情后出现不同程度的波动，反映出市场对经济复苏和政策变化的反应。

2. 利率与通胀

• 国债收益率：发达国家与发展中国家的国债收益率均呈现先降后升的趋势，反映市场对通胀预期和货币政策调整的反应。
• 核心CPI同比：发达国家与发展中国家的核心CPI同比数据均显示通胀压力有所缓解，但部分国家仍存在较高通胀水平。
• CPI差值与劳动参与率差值：核心CPI与55岁以上人口劳动参与率的差值显示，老龄化对消费和通胀的影响在不同国家存在差异。

3. 消费与储蓄行为

• 超额储蓄率：发达国家与发展中国家的超额储蓄率均出现下降趋势，表明居民消费意愿逐步恢复。
• 中国居民超额储蓄率：中国居民的超额储蓄率在2022年有所下降，反映出消费复苏。
• 消费支出与GDP差值：不同阶段的消费支出与GDP同比差值显示，消费复苏滞后于GDP增长，可能受到政策和外部环境影响。

4. 劳动力市场变化

• 老龄人口劳动参与率：部分国家老龄人口劳动参与率在2022年较2019年有所上升，反映老龄化社会中劳动力供给的调整。
• 移民对劳动力市场的影响：美国疫情期间移民对劳动力市场产生显著影响，尤其在2017年前的移民政策变化中，对工作年龄人口的贡献较大。
• 外出务工劳动力：中国外出务工劳动力人数同比上升，工资收入也呈现增长趋势，显示劳动力市场逐步恢复活力。

5. 房地产市场分析

• 房地产指数表现：申万房地产指数与沪深300指数相比，存在较大的跌幅波动，反映房地产行业在疫情后的不稳定性。
• A股房地产企业指数：民营与国有房地产企业指数均出现裂口，显示两者在市场表现上存在差异。
• 中资地产美元债：中资地产美元债指数在2020年后出现明显下跌，不同评级的债券跌幅也有所不同，反映市场对中资地产的担忧。

关键信息

• 数据标准化：大部分指数以2020年1月1日或2020年12月31日为基准进行标准化，便于对比分析。
• GDP环比折年率：放开后正常状态的GDP环比折年率采用三、四季度平均值，以排除短期基数效应。
• 财政补贴偏离度：主要通过转移性支付占收入比重与储蓄率的对比计算，反映政策对居民消费行为的影响。
• 出口份额：中国出口占全球份额在疫情后有所波动，显示全球供应链和贸易格局的变化。
• 房地产市场分化：民营与国有房地产企业表现分化，美元债市场也出现不同评级债券的跌幅差异。

图表与数据来源

• 所有图表均来自Wind、Bloomberg、CEIC、日本统计局等权威数据源。
• 图表涵盖多个时间段（如2020年1月1日至2023年Q1），便于观察趋势变化。
• 部分图表附有注释，说明标准化方式、计算方法和特殊说明。

总结

本文档通过一系列图表和数据分析，全面展示了疫情后全球经济与金融市场的变化趋势，重点关注了发达市场与新兴市场在股价、利率、通胀、消费、储蓄、劳动力市场及房地产领域的表现。核心观点包括：全球经济逐步复苏，但存在结构性差异；居民消费意愿回升，但受政策和外部环境影响较大；房地产市场分化明显，美元债市场波动较大。这些分析为投资者和政策制定者提供了重要的参考依据。