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银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）总结

核心内容概述

本报告聚焦2025年上市银行在基金投资方面的变化趋势，分析了银行自营基金投资规模收缩、风险偏好提升、以及直接债券投资替代基金投资的动向。同时，报告探讨了基金产品布局银行自营资金的七大核心方向，并对定制债基监管趋严对银行投资策略的影响进行了深入分析。

主要观点

1. 2025年银行基金投资变化

• 规模收缩：2025年末，上市银行自营基金投资规模下降约2800亿元，主要由于赎回低收益债基及避税效应收窄。
• 类型偏好调整：银行整体增持信用债基，减持国债和政金债，以提升投资收益。
• 久期下降：银行持仓债基的加权平均久期高位下降，体现对市场波动的规避。
• 流动性管理工具：部分银行偏好货基，以改善LCR指标和应对临时头寸缺口。
• 摊余成本法定开债基：邮储、浦发等银行偏好此类产品，以稳定估值、减少市值波动对业绩的影响。
• 定制债基投资：中行、招行、兴业等银行大量配置定制债基，以获取超额收益并精准匹配投资风格。

2. 定制债基监管趋严的影响

• 存量赎回：中行需赎回大量定制债基，释放可配资金用于直接债券投资。
• 增量受限：监管要求整改，单一银行持有份额不得超过50%，导致银行整体持仓定制债基规模下降。
• 投资方向调整：银行释放资金主要用于债券投资，但偏好不同，利率债仍具比价优势，信用债投资偏谨慎。

3. 后定制债基时代基金产品布局方向

• 分层流动性管理工具：采用“货基+债券ETF+期限匹配短债”组合，满足流动性需求。
• 合规“半定制”产品：满足监管要求的联合定制模式。
• 全谱系标准化产品：重点布局高流动性信用债ETF，替代低效利率债工具。
• 低波收益增强产品：严控回撤、增厚收益，适配大行IRRBB管理诉求。
• 摊余成本法定开债基：精准匹配大体量银行稳估值诉求。
• 资本节约型产品：对接中小银行资本约束。
• 政策主题型产品：合规配置与结构性利差双赋能。

关键信息

• 2025年上市银行基金投资规模：约5.9万亿元，占FVTPL比例为51.3%。
• 主要赎回银行：邮储、光大、浙商等银行赎回规模较大。
• 定制债基规模：2025年末约1.37万亿元，中行持仓占中银基金/中银证券总规模的50%和85%。
• 基金投资结构：主要投向政金债（30%）、金融债（29%）和信用债（32%）。
• 税收效应：部分银行实际所得税率为负，说明基金投资具有避税优势。
• 投资策略调整：银行自营资金倾向于通过基金投资获取超额收益，但受监管影响，正逐步转向直接债券投资。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响银行投资收益。
• 监管政策趋严：对定制债基的合规成本和投资方向产生影响。
• 债市利率大幅波动：对银行投资策略构成挑战。

基金公司视角

• 银行系基金子公司：获得较多银行自营资金，如工银瑞信、嘉实基金等。
• 非银行系基金公司：需探索突破路径，以吸引银行自营资金。

投资建议

• 沿基本面改善主线布局：关注利率债、信用债ETF等产品，以获取稳定收益。
• 适应监管变化：银行需调整基金投资策略，增加直接债券投资。

结论

2025年银行基金投资呈现规模收缩、风险偏好提升、直接债券投资增加的趋势。后定制债基时代，基金产品需更精准匹配银行投资需求，包括流动性管理、风险控制和避税效应。银行在投资策略上需适应监管变化，优化资金配置，以实现稳健收益。