20220817-国海证券-微盟集团-02013.HK-2022H1业绩点评_短期业绩承压_大客拓展顺利_未来增长可期_15页_693kb

微盟集团（02013）2022H1业绩点评总结

核心内容

微盟集团于2022年8月17日发布2022年半年报，整体业绩表现承压，但部分业务仍实现逆势增长。公司营收为9.00亿元（YoY-6.23%），扣非归母净利润为-6.32亿元（YoY-141.60%），经调整净利润为-5.67亿元（YoY-499.16%）。尽管面临疫情反复和经济周期影响，公司仍持续推进大客化、生态化和国际化战略，展现出较强的业务韧性。

主要观点

1. 整体业绩表现

• 营收低于预期：2022H1营收低于彭博综合意见，主要受广告行业低迷和数字媒介业务终止影响。
• 净利润承压：净利润大幅下降，主要由于2021年下半年的人员扩张和高研发投入。
• 现金流状况：公司尚未实现正向经营性现金流，但现金资产充裕，财务状况稳健。
• 毛利率提升：毛利率同比上升，主要得益于数字媒介业务的终止。

2. 细分业务情况

2.1 订阅解决方案

• 收入增长：订阅解决方案实现收入5.81亿元（YoY+5.71%），占营收64.6%。
• 智慧零售表现突出：智慧零售收入达2.36亿元（YoY+28.9%），内生增长率达60%，占订阅解决方案收入的40.7%。
• 付费商户增长：付费商户数量达10.36万名（YoY+1.72%），ARPU增至5608元（YoY+3.94%）。
• 大客化战略成果显著：大客户在中国时尚零售百强、商业地产百强、连锁便利百强、餐饮百强中占比分别达44%、45%、35%、43%。

2.2 商家解决方案

• 短期承压：商家解决方案收入为3.19亿元（YoY-22.27%），毛收入为42.08亿元（YoY-25.4%）。
• TSO战略加码：TSO服务覆盖超50家头部客户，收入近5000万元（YoY+100%），商家GMV同比增长50%。
• 短视频直播基地开业：长沙中心正式开业，服务多个行业，助力商家实现品效增长。
• 视频号生态闭环：微盟成为视频号官方运营服务商，助力商家实现直播+电商闭环，部分商家业绩显著增长。

3. 大客化战略成果显著

• 大客收入占比提升：预计2023年、2025年大客收入占比将分别提升至41%、70%。
• 生态化系统搭建：WOS系统迁移顺利，覆盖80%以上客户，微盟云生态持续扩展，新增60家合作伙伴，发布500+云市场应用。

4. 国际化持续拓展

• 跨境独立站产品发布：ShopExpress上线，集成建站装修、社媒引流、获客转化等功能。
• 国际合作伙伴：与Google、Facebook、TikTok等达成合作，服务超1000家B2B客户。

关键信息

• 市场数据：当前价格3.52港元，52周价格区间2.82-13.50港元，总市值8,973.64百万港元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为20.01、25.42、30.02亿元，归母净利分别为-8.74、-4.87、-1.80亿元，对应P/S分别为3.9、3.1、2.6。
• 估值：2023年目标市值116亿元/134亿港元，对应目标价4.54元/5.25港元，评级为“增持”。

风险提示

1. 私域流量发展不及预期；
2. SaaS行业发展不及预期；
3. 零售行业发展、零售连锁企业发展不及预期；
4. 智慧零售渗透率提升不及预期；
5. 竞争风险；
6. 精准营销业务发展不及预期；
7. 用户增长不及预期；
8. 收购整合不及预期；
9. 经营性现金流波动风险。

投资建议

基于公司战略执行情况和业务增长潜力，分析师下调评级为“增持”，认为微盟未来增长可期，尤其是在大客化、生态化和国际化战略的推动下。