20210319-浙商证券-微盟集团-02013.HK-微盟2020年报点评报告_智慧零售高增_大客化_生态化持续可期_4页_543kb

微盟集团2020年年报点评总结

核心内容概述

微盟集团（2013.HK）于2021年3月17日发布2020年年报，全年总收入达20.64亿元，同比增长43.7%，经调整净利润1.07亿元，同比增长39.1%。整体业绩符合预期，主要得益于SaaS智慧零售业务的高增长及精准营销业务的持续发展。

主要观点与关键信息

□ 收入表现

• 总营收：2020年总收入20.64亿元，同比增长43.7%。
• SaaS订阅方案：收入7.18亿元，同比增长41.6%。
• 数字媒介收入：8.18亿元，同比增长43.2%。
• 商家解决方案收入：5.3亿元，同比增长47.4%。
• 精准营销毛收入：106.8亿元，同比增长102.2%。

智慧零售增长亮点

• 智慧零售全年收入1.45亿元，同比增长224%。其中H2收入0.99亿元，同比增长154%。
• 智慧餐饮全年收入1.4亿元，同比增长13%。
• 2020年智慧零售服务商户数达3,682家，同比增长234%；智慧餐饮商户数达6,996家，同比增长52%。

广告业务趋势

• 广告业务全年增长符合预期，但H2增速有所放缓。
• 主要原因包括媒体流量采买成本上升、疫情后多渠道分散流量及返点率下降。
• 返点率预计保持在5%-6%区间。

□ 经营数据

• 付费商家数：年末付费用户达98,002家。
• ARPU：达到7,326元，同比增长15%。
• 大客化成效：智慧零售大客户占比从19年的10%提升至20年的16.8%，预计2021年将突破30%。
• 头部客户占比：在2020年中国零售百强中，微盟服务客户占比达34%，头部效应显著。

□ 盈利能力

• 整体毛利率：53.2%，同比下降2.3个百分点，主要受研发成本上升及广告毛利率下降影响。
• 净利润：2020年归母净利润为-11.6亿元，主要受删库赔偿及公允价值波动影响。
• 经调整净利润：1.07亿元，同比增长39.1%。

□ 关键事项与战略

• 大客化战略：重点发展品牌头部客户，提升ARPU，改善流失率。
• 生态化战略：扩展流量渠道，推出PaaS平台2.0，加强开发者生态。
• 国际化战略：通过海外代理商服务海外商家，已与Facebook、Google、TikTok等商谈合作。
• TSO战略：精准营销业务2021年重点推广TSO（流量、产品、运营）战略，预计带来持续增长。

□ 收入重新归类

• 原广告业务中的净额法（CPM&CPC）与SaaS订阅服务归入数字商业模块。
• 2021年TSO业务将作为新增长渠道落地。

□ 盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：31.2/42.9/57.4亿元，同比增长59%/37%/34%。
• 归母净利润预测：1.8/6.1/12.2亿元，同比增长100%/238%/99%。
• EPS预测：0.08/0.27/0.54元。
• 估值指标：P/E（2021E）为368.92，预计未来估值将逐步下降。

□ 投资评级与催化剂

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 催化剂：智慧餐饮爆发增长、TSO新商业变现模式落地。

风险提示

• SaaS业务发展不及预期。
• 精准营销业务发展不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

总结

微盟集团在2020年实现了稳健增长，尤其在智慧零售和精准营销领域表现突出。随着大客化、生态化和国际化战略的持续推进，公司未来增长潜力较大。尽管短期面临毛利率下降和净利润亏损等挑战，但长期来看，公司有望通过TSO模式和SaaS规模效应实现盈利改善和收入高增。