20220104-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_41页

山证策略·A股行业比较周报总结

核心内容概述

本周A股行业配置中，超配行业包括汽车、传媒、纺织服饰、食品饮料、券商、军工、通信、电子；标配行业包括农林牧渔、交运、电气设备、建材、钢铁、计算机、医药、机械、银行、房地产、轻工、化工；低配行业为休闲服务、有色金属、采掘。行业配置组合在2021年内取得了66.16%的绝对收益，相对沪深300超额收益达69.55%。整体来看，股票相对债券的配置价值仍然占优。

行业估值与表现

• 沪深300：IAPE接近60分位，PB在50分位上方。
• 上证：IAPE接近50分位，PB接近30分位。
• 上证50：IAPE接近60分位，PB在50分位线下方。
• 创业板：IAPE接近80分位，PB接近90分位。

从PE和PB分位数来看，部分行业估值处于历史低位，包括农林牧渔（PE分位数76.5%）、基础化工（PE分位数15.8%）、钢铁（PE分位数17.5%）等，而社会服务（PE分位数90.8%）、综合（PE分位数78.3%）等行业估值偏高。

重点行业分析

上游行业

• 国际油价：WIT涨至75.2美元/桶，布伦特涨至77.8美元/桶，周环比分别上涨2.9%和2.2%。全球经济复苏和美国原油库存下降支撑油价上行。
• 动力煤：价格继续回落，进口煤减少与国内供给疲软共同影响煤价。
• 锂价：继续上行，供需关系紧张。
• 黄金：小幅上涨，美元需求疲软带动金价上行。
• 铁矿石：基本面压力较大，库存增加，发运不及预期。

中游行业

• 钢铁：钢材价格普跌，但板块上涨2.42%，跑赢沪深300。
• 光伏：迎来拐点，硅料价格连续四周下跌，供需关系改善，估值处于低位。
• 水泥：价格小幅下跌，但产能控制政策持续。
• 玻璃：价格企稳，边际需求改善预期增强。
• 纯苯：涨幅居前，受成本端支撑和下游需求推动。

下游行业

• 房地产：销售回温，二手房成交环比增长，但房地产税试点推进可能带来一定冲击。
• 家电：整体销售较差，但线下表现优于线上，估值处于近年来较低水平。
• 高端名酒：价格再次上涨，推动板块业绩释放。

TMT行业

• 电子：2021年全球智能手机出货量达13.2亿部，小米排名第三；电子板块上涨0.54%，5G消息专网试点完成。
• 计算机：政策利好推动细分赛道发展，智能制造规划提出明确目标。
• 传媒：元旦票房创历史第二，直播带货面临全面整顿。

主要观点与关键信息

• 行业配置：超配行业在业绩和估值上表现较好，低配行业则面临较大压力。
• 估值优势：部分行业如农林牧渔、基础化工、钢铁等估值处于历史低位，具备配置价值。
• 行业景气度：光伏、疫苗、磷化工、创新药、新能源、物联网、专精特新等板块性价比突出；光伏、生物疫苗、新能源、航天装备、锂电池、CRO等板块景气度更优。
• 宏观政策：央行制定宏观审慎政策顶层设计，货币政策保持中性，注重结构的前瞻性与精准性。
• 市场动态：集运运价高位上行，快递行业格局向好；房地产销售回温，但需关注政策影响；高端名酒价格上涨，推动业绩释放。

风险提示

• 宏观经济不达预期：可能影响整体市场表现。
• 货币政策超预期收紧：对市场流动性造成压力。
• 监管政策超预期：如直播带货整顿可能影响传媒板块。
• 行业景气度不达预期：如全球疫情反复可能对部分行业造成冲击。
• 滞胀风险：通胀超预期上行可能引发市场波动。

数据来源

• Wind
• 山西证券研究所

行业涨跌幅

• 申万行业涨多跌少，社会服务、国防军工、综合、轻工制造、家用电器涨幅居前。

图形与指数表现

• 电子行业指数：上涨0.54%，跑赢沪深300指数。
• 计算机行业指数：上涨1.67%，跑赢沪深300指数。
• 家电行业指数：上涨3.47%，跑赢沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：麻文字CFA
• 执业编号：S0760516070001
• 联系方式：TEL:010-83496336，Email:mawenyu@sxzq.com
• 办公地址：
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