20211011-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_42页_3mb

信义山证汇通天下：A股行业比较周报总结

一、行业配置与表现

1.1 本周行业配置

• 超配行业：医药、半导体、军工、农林牧渔、食品饮料、银行
• 标配行业：公用事业、轻工、传媒、建材、交运、电新、通信、汽车、机械、休闲服务
• 低配行业：钢铁、采掘、有色

1.2 行业配置表现

• 组合上周绝对收益为 1.80%，相对沪深300超额收益为 0.50%。
• 估值情况：
  • 沪深300IAPE在50分位上方，PB在40分位。
  • 上证IAPE在40分位上方，PB回升靠近40分位。
  • 上证50IAPE回升至50分位上方，PB在40分位附近。
  • 创业板IAPE回落至75分位下方，PB仍在90分位下方。
• 配置价值：股票相对债券配置价值占优，从PB-ROE架构来看，家电、建材、电子、轻工、医药、化工等板块具备一定的性价比。

1.3 行业涨跌幅

• 上周申万行业涨多跌少，农林牧渔、休闲服务、纺织服装涨幅居前。

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二、货币政策与利率

• 短期货币政策：仍将维持偏宽松、维稳的基调。
• 利率变化：短端利率显著下行，DR007、R007较前期明显下行。
• 公开市场操作：本周将有5100亿元逆回购到期，周五还有5000亿元MLF到期。
• 国际影响：美联储FOMC会议纪要即将公布，部分票委表示taper“很快”到来，并于明年中旬完成，需关注其对市场预期的扰动。

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三、上游行业分析

3.1 原油市场

• 原油市场延续前七周连涨势头。
• 经济活动回暖与主要生产国供应受限，能源危机未缓解。
• 沙特阿美将连续第二个月降低向亚洲出售的原油价格，显示其保持竞争力的意图。

3.2 煤炭市场

• 动力煤：供给释放缓慢，外销量较少，叠加假期与暴雨影响，产地供应依旧紧张。需求强劲，预计中长期供需紧张局面将有所缓解。
• 焦煤：供应偏紧，下游采购积极性不高，预计短期价格偏稳。
• 焦炭：供应持续收紧，下游钢厂观望为主，预计短期内价格偏稳。

3.3 铜、铝、锂、钴市场

• 铜价：国内供需矛盾紧张，期铜价格有望继续抬升。
• 铝价：工业限电影响开工，成本上行，型材加工费上涨滞后，开工率明显下滑。
• 锂价：资源端保供，MDI装置集中检修，供需趋紧，价格支撑明显，盈利有望继续走高。
• 钴价：海外补库需求增加，采购升温，市场热度好转，钴价有望稳步上涨。

3.4 铁矿石

• 9月铁矿01合约价格大幅下跌，但国庆期间钢厂补库推动价格反弹。
• 随着粗钢压产政策实施，铁矿消费将萎缩，预计四季度维持小幅震荡，建议观望为主。

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四、中游行业分析

4.1 钢铁行业

• 需求整体下降，螺纹钢、热轧板卷表观消费环比下降。
• 供给止跌回升，高炉开工率与钢厂产能利用率有所上升。
• 盈利整体回升，螺纹钢吨毛利环比上涨，冷轧板与中厚板毛利略有下降。

4.2 工程机械

• 9月挖机销量同比-25%，但出口表现亮眼。
• 随着Q4行业数据回暖趋势显现，关注基建政策发力对工程机械的利好。

4.3 水泥行业

• 水泥价格环比大幅上涨，华北、东北、华中、西北地区涨幅明显。
• 能耗双控导致供应减少，供需失衡，水泥价格有望继续上涨。
• 浮法玻璃市场延续调整趋势，企业加大让利力度，需求端未见明显改善。

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五、下游行业分析

5.1 服务业

• 服务业景气明显恢复，9月商务活动指数为52.4%，高于上月7.2个百分点。
• 铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业恢复显著，资本市场服务和房地产等行业景气度下降。

5.2 房地产市场

• 9月房屋成交数据大幅下滑，新房成交同比-26%，二手房成交同比-27%。
• 土地供应与成交面积同比下降，供求比1.30，行业处于低库存阶段。

5.3 家电行业

• 国庆期间家电细分行业龙头表现突出，集成灶、扫地机、厨房小家电等细分领域市占率持续提升。
• 头部品牌市占率稳中有升，行业集中度进一步提高。

5.4 白酒行业

• 高档酒景气度最高，茅台、五粮液、泸州老窖等品牌动销表现强劲。
• 高档酒运营稳定，动销增长超预期，预计三季度收入增速超市场预期。
• 次高端白酒市场热度不减，价格带扩容与消费升级带来增长机遇。

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六、TMT行业分析

6.1 电子行业

• 半导体行业：台积电、联电、世界先进等晶圆代工厂营收持续增长，产能供不应求，市场景气高涨。
• 推荐主线：持续推荐半导体国产替代主线，行业前景向好。

6.2 计算机行业

• 数据安全：监管细则发布，推动数据安全市场制度化、规范化，预计中长期市场放量兑现。
• 行业趋势：关注后续其他行业（如交通、医疗、能源等）数据安全监管细则的出台。

6.3 传媒行业

• 国庆档票房：恢复至疫前水平，达43.87亿元，同比2020年增长18.34%。
• 后续预期：随着《沙丘》、《007：无暇赴死》等影片上映，有望带动观影情绪恢复，推动线下娱乐加速复苏。

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七、风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济不达预期、通胀超预期上行、宏观流动性超预期收紧。
• 行业风险：行业景气度不达预期，全球疫情再次爆发，国内疫情反复。

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八、分析师与团队信息

• 分析师：麻文字（CFA），SAC NO: S0760516070001，TEL: 010-83496336，Email: mawenyu@sxzq.com
• 研究助理：翟子超（FRM），TEL: 13681033618，Email: zhaizichao@sxzq.com
• 团队地址：
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，邮编：030002
  • 北京：北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层，邮编：100032

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九、数据来源

• 数据来源：Wind、山西证券研究所
• 数据截止时间：2021.10.08