20211213-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_41页_2mb

山证策略·A股行业比较周报总结

核心内容概览

• 行业配置表现：当前行业配置组合年初至今绝对收益为65.76%，相对沪深300指数超额收益达66.35%。
• 行业超配与低配：超配行业包括建材、券商、军工、电气设备、电子；低配行业为休闲服务、交运。
• 估值情况：沪深300PB处于30分位上方，创业板PB接近90分位，显示估值处于较高水平，但股票相对债券的配置价值仍占优。
• 重点行业分析：光伏、疫苗、磷化工、创新药、新能源、物联网、专精特新等板块具备更优性价比；光伏、生物疫苗、新能源、航天装备、锂电池、CRO等板块景气度更优。
• 货币政策：本次降准意在稳增长，中央经济工作会议强调定向流动性支持，预计2022年碳减排及小微企业专项贷款将落地。

主要观点

行业配置与收益表现

• 当前行业配置组合表现强劲，年初至今绝对收益65.76%，相对沪深300超额收益66.35%。
• 申万行业整体涨多跌少，休闲服务、食品饮料、家用电器、传媒、建筑材料等涨幅居前。
• 从估值角度看，股票相对债券配置价值占优，部分行业估值分位数较低，具备投资潜力。

估值与景气度分析

• 结合PB和预期ROE，光伏、疫苗、磷化工、创新药、新能源、物联网、专精特新等板块性价比更优。
• 结合PEG与预期G，光伏、生物疫苗、新能源、航天装备、锂电池、CRO等板块景气度表现更佳。

货币与流动性

• 本次降准释放长期资金约1.2万亿元，意在稳增长，中央经济工作会议强调结构性流动性支持。
• 货币政策稳健，预计2022年将加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。

关键信息

上游行业

• 原油价格：国际油价底部回升，创近三个月最大周涨幅，沙特上调1月对亚洲和美国原油售价。
• 煤价：动力煤价格维持稳定，焦煤和焦炭价格持平，但焦炭库存大跌，需求端仍偏弱。
• 锂价：锂价继续上涨，供需紧张，但下游备货需求支撑价格。
• 贵金属：黄金价格企稳，铜价因供给和需求双弱波动。
• 铁矿石：发货总量提升，库存达历史最高，短期价格承压。

中游行业

• 钢铁：钢材价格微涨，环保限产政策仍执行，冬奥会临近可能带来需求支撑。
• 水泥：价格承压下行，库存高位，需求疲软。
• 玻璃：价格小幅上涨，但供需双弱，库存处于低位。
• 化工：黄磷、纯苯价格上涨，部分化工品如液氯、甲醇等下跌。

下游行业

• 房地产：政策风向向暖，支持商品房市场满足合理住房需求，推进保障性住房建设。
• 家电：出口同比增长，板块表现较好，新兴品类家电景气度持续提升。
• 食品饮料：板块涨幅显著，白酒情绪高涨，调味品企业相继提价，盈利空间扩大。

TMT行业

• 电子：全球半导体销售额显著增长，iPhone出货量上调，电子板块涨幅0.8%，跑输沪深300。
• 计算机：数字化改造促进传统产业升级，板块涨幅0.74%，跑赢沪深300。
• 传媒：贺岁档预热开启，百度发布元宇宙产品“希壤”，推动行业创新。

风险提示

• 宏观经济不达预期：若经济增速低于预期，可能影响行业表现。
• 货币政策超预期收紧：流动性趋紧可能对市场产生压力。
• 监管政策超预期：政策变化可能影响行业格局。
• 行业景气度不达预期：全球疫情反复或影响供需平衡。
• 滞胀风险：若通胀超预期上行，可能引发滞胀风险。

数据与图表说明

• 文档包含多张图表，展示了行业估值分位数、PB-ROE关系、收益率曲线、航运运价指数、家电出口数据、白酒及调味品价格走势等关键数据。
• 数据来源为Wind、百川盈孚、山西证券研究所，截止时间为2021年12月13日。

附录信息

• 分析师信息：麻文字，CFA，SAC NO: S0760516070001，联系方式：TEL:010-83496336，Email:mawenyu@sxzq.com
• 公司信息：山西证券股份有限公司，总部位于太原市府西街69号国贸中心A座28层，北京分公司位于北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层。
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