20240828-国投证券-恒立液压-601100.SH-高基数下业绩韧性显现_看好公司长期成长性_6页_925kb

恒立液压2024年中报分析报告总结

公司快报：业绩表现优异，增长动能强劲

✅ 2024年上半年业绩亮点：

• 公司收入同比增长85.6%，归母净利润同比增长7.1%，单Q2收入同比增速达220.5%，归母净利润同比增长5%。
• 核心增长驱动因素：海外业务增长显著（海外收入同比增长152.9%），非标产品（油缸、泵阀）销量及收入大幅提升，其中非标油缸销量同比增长215.3%，非标泵阀收入同比增长243.0%。

📊 行业与市场动态：

• 挖机行业筑底复苏，2024年1-6月国内市场销量同比+4.66%，出口量降幅收窄。
• 公司内销结构优化，中挖和小挖增速转正，出口下滑主要受小挖影响较小。

盈利能力分析

✅ 毛利率与净利率：

• 上半年毛利率同比提升26.2个百分点至41.64%，主要受益于产能利用率提高、新品放量及原材料成本下行。
• 净利率同比下滑2.09个百分点至26.69%，主要因销售和管理费用增长（海外市场布局扩大）以及汇兑收益减少（从2023H1的177亿元降至24H1的0.77亿元）。

🚀 未来展望：

• 产品布局与国际化：“恒立墨西哥项目”及“线性驱动器项目”持续推进，新兴产品（紧凑液压、径向柱塞马达、新能源铸件等）放量可期。
• 业绩预测：预计2024-2026年收入年复合增速73%、净利润年复合增速48%，上调目标价至5655元，对应2024年29倍PE。

⚠️ 风险提示：

• 内销复苏不及预期、新产品拓展延迟、汇率波动、原材料成本上升等风险。

研究重点摘要

1. 高基数下的韧性强：上半年净利润在历史高基数下仍实现7.1%增长，反映成本控制与海外市场贡献。
2. 多元化与国际化双轮驱动：非标产品与新兴业务增长亮眼，募投项目加速落地。
3. 估值与评级：维持“买入-A”评级，动态PE29倍，看好中长期成长性。