20230829-国金证券-恒立液压-601100.SH-穿越周期_非挖领域持续高增长_4页_915kb

恒立液压 23年中报分析总结

1. 业绩要览

• 上半年营收：4452亿元，同比+145.5%
• 归母净利润：1279亿元，同比+209.7%
• 扣非净利润：1243亿元，同比+231.4%
• 2Q23单季表现：
  • 收入2025亿元，同比+20.1%
  • 归母净利润653亿元，同比+23.5%
  • 扣非净利润643亿元，同比+27.3%

2. 经营亮点

• 产品增长：
  • 非标油缸、泵阀类收入高增长，海外市场表现强劲。
  • 挖机油缸海外市场收入同比+18%，非标准油缸同比增长18%。
  • 新产品如滑移装载机主控泵阀、手柄阀等实现批量供货。
• 市场份额：中大挖泵阀份额提升，高空作业平台、农业机械国内外份额显著增加。

3. 盈利能力

• 毛利率：2Q23为36.8%，同比下滑4pct，主因下游需求疲软及促销返利增加。
• 净利率：1H23净利率约32.3%，同比+0.88pct；剔除汇兑收益，主营净利率约25.45%。
• 汇兑收益：单期贡献167亿元，对利润影响显著。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年归母净利润：2653亿（23年）-3312亿（24年）-3795亿（25年）。
• PE估值：当前32倍→26倍（24年）→22倍（25年），维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 下游行业景气度不及预期。
• 新产品研发进度或市场接受慢于预期。
• 毛利率存在进一步下滑风险。

**注**：以上内容基于财报数据与分析师报告核心摘要整理，未包含免责声明等无关内容。