20220829-国金证券-恒立液压-601100.SH-业绩短期承压_多元化布局有望构建增长极_4页_944kb

恒立液压 (601100.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

恒立液压是一家国内液压件龙头企业，近期发布2022年中报，显示出业绩短期承压，但通过多元化产品布局，有望增强公司的业绩韧性。公司当前股价为53.16元，总股本为13.05亿股，总市值为693.93亿元。2022年内股价波动较大，最高达97.86元，最低为41.19元。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收38.86亿元，同比下降25.65%；归母净利润10.57亿元，同比下降24.97%。
• 盈利能力：尽管面临行业周期性下滑，公司整体盈利能力保持稳定，销售毛利率和净利率均有所提升，期间费用率持续优化。
• 未来展望：预计2022-2024年归母净利润分别为24.47亿元、25.42亿元和29.40亿元，对应PE分别为28倍、27倍和24倍，公司维持“增持”评级。

多元化布局

• 公司积极布局非挖产品，如高空作业平台、海工海事、新能源及其他工业领域，重型装备用非标油缸销售同比增长23%。
• 行走马达和闭式泵高速增长，已实现主泵阀的批量交付，未来有望在海工、盾构、压铸及新能源等领域实现装机，从而减少对挖机油缸行业的依赖，增强抗周期能力。

风险提示

• 下游行业景气度不及预期；
• 海外市场风险；
• 原材料价格波动风险；
• 汇率风险。

关键信息

财务数据（2020-2024E）

• 营业收入：2020年为7,855百万元，2021年为9,309百万元，预计2024年为11,248百万元。
• 归母净利润：2020年为2,254百万元，预计2024年为2,940百万元。
• 每股收益：预计2024年为2.253元。
• ROE（归属母公司）：预计2024年为20.61%。
• P/E：预计2024年为23.60倍。
• P/B：预计2024年为4.86倍。

每股指标

• 每股经营性现金流净额：预计2024年为2.28元。
• 每股净资产：预计2024年为10.932元。

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2024年为15.66%。
• 净利润增长率：预计2024年为15.67%。

偿债能力

• 资产负债率：预计2024年为19.89%。
• 净负债/股东权益：预计2024年为-56.47%。

投资建议

• 投资评级：增持，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。

相关报告与市场分析

• 分析师：满在朋、秦亚男。
• 市场平均投资建议评分：1.14，对应“增持”评级。
• 历史推荐与目标价：2022年5月27日首次覆盖，目标价56.24~58.00元，当前股价为53.16元。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2022E为8,942百万元，2024E为11,248百万元。
• 毛利：2022E为3,403百万元，2024E为4,243百万元。
• 净利润：2022E为2,447百万元，2024E为2,940百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2024年为2,977百万元。
• 投资活动现金净流：预计2024年为-500百万元。
• 现金净流量：预计2024年为1,521百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2024年为17,868百万元。
• 负债股东权益合计：预计2024年为17,868百万元。
• 普通股股东权益：预计2024年为14,270百万元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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