20241101-国投证券-恒立液压-601100.SH-业绩稳健增长_稀缺性和成长性仍是公司最突出的特点_5页_779kb

恒立液压公司快报总结

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核心内容总结

业绩表现

• 2024年前三季度，恒立液压实现营业收入6936亿元，同比增长932%；归母净利润1791亿元，同比增长216%。
• 单Q3（三季度），公司实现营业收入2103亿元，同比增长1112%，归母净利润504亿元，同比增长607%。

行业分析

• 挖机行业持续复苏，特别是内销市场，1-9月销量同比增862%；出口市场在上半年实现负面增长后下半年转正。
• 公司收入增长主要来源于挖机板块改善、非挖板块扩张及海外业务增长。
• 国内政策加码与墨西哥工厂投产预期为公司中长期增长提供动能。

盈利能力

• 1-9月毛利率为41.46%，同比提升12.7个百分点；但Q3毛利率有所下降，受新产品产能利用率波动及新建产能折旧影响。
• 净利率1-9月为25.87%，同比下滑18.1个百分点。期间费用率上升，主要因管理费用增加和汇兑损失减少。

投资建议与评级

• 维持“买入-A”评级，12个月目标价为5974元（对应2025年约29倍动态PE）。
• 预计2024-2026年营业收入分别为962亿、1118亿、1342亿元，增速分别为71%、162%、201%；净利润分别为244亿、277亿、331亿元，增速分别为-22%、132%、197%。
• 公司具备高技术壁垒和客户粘性，是液压核心零部件国产替代龙头，成长性与稀缺性突出。

风险提示

• 挖机内销复苏不及预期、新品拓展不达预期、国际化进展缓慢、全球贸易摩擦及原材料成本上升的风险。

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