20181227-招商证券-太钢不锈-000825.SZ-拟收购鑫海新材料_延伸不锈钢产业链_3页_409kb

太钢不锈（000825.SZ）总结

核心内容概述

太钢不锈（000825.SZ）是一家位于山西省的大型钢铁及不锈钢生产企业，拥有完整的钢铁生产工艺流程及相关配套设施，是山西省第一大钢企。公司粗钢产能达1000万吨，其中不锈钢产能为450万吨，主要产品包括不锈钢、冷轧硅钢、合金模具钢、军工钢等，广泛应用于石油、化工、造船等行业。公司部分产品市场占有率全国第一，如不锈钢、高牌号冷轧硅钢、电磁纯铁、高强度汽车大梁钢、火车轮轴钢、焊瓶钢等。

公司近期拟通过支付现金、发行股份或两者结合的方式收购鑫海新材料51%的股权，以延伸不锈钢产业链。鑫海新材料主营镍合金的生产销售及相关技术开发，具备年产高镍基材料120万吨的能力。若收购成功，将有助于提升公司原料保障能力，降低物流成本，并有望扩大不锈钢产量和盈利能力。

主要观点

• 产业链延伸：公司通过收购鑫海新材料，进一步完善不锈钢产业链布局，增强原料供应能力和市场响应速度。
• 技术实力雄厚：公司拥有先进的不锈钢生产工艺和完整的科技创新体系，包括国家级理化实验室、博士后工作站、中试基地等，核心技术数量达800多项，其中近百项处于国际领先水平。
• 盈利能力提升：2018年前三季度，公司实现净利润4775百万元，同比增长5%，每股收益达0.84元，对应PE为5.0倍。公司预计2018-2020年EPS分别为0.84元、0.51元、0.56元，对应PE分别为5.0倍、8.2倍、7.4倍，首次给予“审慎推荐-A”评级。
• 降本增效显著：公司资产负债率从2017年的64%下降至2018年的57.7%，财务费用、管理费用和销售费用均有所降低，显示公司具备较强的降本增效能力。
• 估值合理：公司当前PE为5.0倍，PB为0.8倍，EV/EBITDA为17.9倍，处于行业较低水平，具备一定的投资价值。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：4.17元
• 上证综指（2018年12月27日）：2498点

财务数据（单位：百万元）

财务比率

投资建议

• 评级：审慎推荐-A
• 理由：公司具备较强的技术实力和市场竞争力，产业链延伸有助于提升盈利能力和市场占有率，同时财务状况改善，估值处于行业较低水平。

风险提示

• 宏观经济风险：受整体经济环境影响，可能对钢铁行业造成压力。
• 供给侧改革不及预期：政策执行力度不足可能影响行业竞争格局。
• 收购不确定性：鑫海新材料的收购尚存在较大不确定性，可能影响公司战略实施。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，招商证券，7年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，招商证券，4年行业研究经验，曾获新财富钢铁行业第四名，水晶球钢铁行业第三名。
• 马晓晴：钢铁行业分析师，招商证券，2年行业研究经验，曾任职于天风证券。
• 李玲：钢铁行业分析师，招商证券，硕士学历。

投资评级定义

重要声明

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