20180831-中泰证券-太钢不锈-000825.SZ-半年报业绩创历史新高_4页_668kb

太钢不锈（000825）投资分析总结

核心内容

太钢不锈作为不锈钢行业龙头企业，其2018年半年度业绩表现亮眼，净利润同比增长300.69%，折合EPS为0.50元。公司整体业绩稳定增长，具备较强的盈利能力和成本控制能力，预计未来三年EPS将持续提升，分别达到1.10元、1.18元和1.25元，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入367.70亿元，同比增长11.30%；扣非后净利润28.09亿元，同比增长300.69%，EPS为0.50元。2017年同期为0.13元，2018年1-2季度EPS分别为0.26元、0.24元。
• 吨钢盈利能力：公司吨钢售价6587元，成本5687元，净利522元/吨，同比分别变化+376元、-61元、+390元。吨钢净利位于行业前列，反应其成本控制能力出色。
• 费用控制：2018年上半年三项费用率仅为7.18%，创近几年新低。其中销售费用同比下滑16.67%，财务费用同比下滑3.15%，费用控制能力显著。
• 行业需求韧性：钢铁行业需求依然强劲，尤其地产领域表现亮眼，1-7月房地产投资同比增长10.2%，新开工面积增长14.4%，销售面积增长4.2%，地产赶工成为推动需求的重要因素。
• 盈利前景：7月份以来钢价因环保限产持续走高，行业盈利处于高位。虽然近期价格有所回落，但库存低位和环保限产对生产形成压制，预计后期盈利仍有望维持高位。
• 投资建议：公司作为不锈钢龙头企业，300系和400系不锈钢卷板在国内处于领先地位，且订单充足，预计未来盈利水平将保持高位，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本面

• 总股本：5696.25百万股
• 流通股本：2079.56百万股
• 市价：5.76元
• 市值：32810.39百万元
• 流通市值：11978.28百万元

产能结构

• 总产能：1050万吨
• 不锈钢产能：450万吨
• 无取向硅钢产能：130-140万吨
• 车轴及车轮钢：逾30万吨
• 其他产品：热轧卷板、部分管线材

财务预测（2018-2020年）

业绩驱动因素

• 地产需求：地产赶工带动行业需求，1-7月房地产投资增速提高0.5个百分点。
• 成本控制：公司费用率持续下降，销售费用和财务费用分别下滑16.67%和3.15%。
• 环保限产：对行业供给形成压制，推动钢价上涨，提升盈利空间。
• 产品结构：300系及400系不锈钢卷板在国内领先，订单充沛。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济大幅回落，可能导致需求承压。
• 价格波动：钢价波动可能影响公司盈利水平。
• 政策变化：环保限产政策调整可能影响行业供需格局。

投资建议

公司作为不锈钢行业龙头，具备较强的盈利能力和市场地位，预计未来三年业绩稳步增长，维持“增持”评级。投资者可关注其在环保限产背景下的盈利能力和成本控制表现，同时关注地产和制造业需求变化对公司业绩的影响。