20211025-安信证券-平煤股份-601666.SH-吨煤毛利持续增加_四季度业绩有望持续向好_5页_857kb

平煤股份 (601666.SH) 2021年三季报总结

核心内容

平煤股份于2021年10月25日发布了2021年三季报，显示公司前三季度业绩显著增长，主要得益于商品煤价格的上涨和成本控制的成效。公司前三季度实现归属于母公司所有者的净利润17.68亿元，同比增长69.3%；营业收入195.73亿元，同比增长16.24%。三季度净利润7.104亿元，同比增长110.72%，环比增长38.4%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度净利润和营业收入均实现同比增长，其中三季度净利润增长尤为突出，显示公司盈利能力持续增强。
• 商品煤价格走高：三季度商品煤吨煤销售收入为912.38元/吨，同比增长38.96%，而吨煤销售成本为632.69元/吨，同比增长11.94%，吨煤毛利增长明显，毛利率提升至30.70%。
• 四季度业绩预期向好：公司2021年原煤产量计划为3203万吨，若按计划完成，四季度产量将超过1000万吨。同时，焦煤价格维持高位，公司长协价格向上联动，预计四季度将实现量价齐升，进一步释放利润。
• 投资建议：在新建产能释放不足的背景下，煤价有望保持高位，公司盈利稳健。根据公司股东回报计划，分红比例不低于60%，每股派息不低于0.25元人民币，高分红有助于提升估值。预计2021-2023年公司归母净利分别为40.44亿元、48.60亿元和51.45亿元，折合EPS分别为1.72元、2.07元和2.19元。给予“买入-A”评级，6个月目标价15.48元。
• 财务指标改善：公司毛利率从26.65%提升至29.4%，净利润率从22.5%提升至30.2%。ROE和ROIC也显著增长，分别为25.0%和21.6%。

关键信息

产销情况

• 前三季度原煤产量2171.31万吨，同比下降5.09%；
• 前三季度商品煤销量2294.88万吨，同比下降1.75%；
• 三季度原煤产量685.05万吨，同比减少9.99%；
• 三季度商品煤销量724.86万吨，同比减少4.57%。

财务表现

• 三季度吨煤毛利279.69元/吨，同比增长31.60%；
• 营业收入同比增长16.24%，达到195.73亿元；
• 净利润同比增长69.3%，达到17.68亿元；
• 三季度净利润7.104亿元，同比增长110.72%，环比增长38.4%。

财务预测

• 2021-2023年公司归母净利预计为40.44/48.60/51.45亿元；
• EPS预计为1.72/2.07/2.19元；
• PE（2021E）为6.2倍，PB（2021E）为1.5倍；
• P/FCF（2021E）为7.1倍，EV/EBITDA（2021E）为3.2倍。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 下游需求萎缩风险；
• 煤价大幅下跌风险。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 风险评级：A—正常风险，B—较高风险。

股价表现

• 股价（2021-10-25）：10.62元；
• 6个月目标价：15.48元；
• 1M相对收益：-3.63%；
• 3M相对收益：53.37%；
• 12M相对收益：88.59%。

财务报表数据

利润表

• 营业收入：2021E为30,124.6亿元，同比增长34.5%；
• 营业利润：2021E为6,401.7亿元，同比增长161.8%；
• 净利润：2021E为4,044.4亿元，同比增长191.5%。

资产负债表

• 总资产：2021E为52,767.8亿元；
• 负债总额：2021E为33,731.3亿元；
• 股东权益：2021E为19,036.6亿元；
• 资产负债率：2021E为63.9%；
• 流动比率：2021E为0.67；
• 速动比率：2021E为0.61。

现金流量表

• 经营活动产生现金流量：2021E为9,617.5亿元；
• 投资活动产生现金流量：2021E为142.2亿元；
• 融资活动产生现金流量：2021E为-8,371.9亿元。

分红指标

• DPS（2021E）：1.04元；
• 分红比率：不低于60%；
• 股息收益率：2021E为9.8%。

总结

平煤股份在2021年前三季度业绩表现强劲，净利润和营业收入均实现显著增长。公司通过提升商品煤价格和优化成本控制，有效提高了吨煤毛利和毛利率。四季度预计将继续受益于焦煤价格高位运行和产量提升，实现量价齐升。公司分红比例稳定，高股息收益率有助于提升估值。未来三年盈利预期良好，投资建议为“买入-A”，目标价为15.48元。风险提示包括宏观经济下行和煤价下跌等潜在因素。