20210811-安信证券-平煤股份-601666.SH-业绩稳健_符合预期_5页_919kb

报告摘要

2021年8月11日，平煤股份（601666.SH）发布2021年中期报告，展示了公司上半年的业绩表现及未来展望。

业绩稳健增长：公司2021年上半年实现营业收入126.51亿元，同比增长10.26%；归属于上市公司股东的净利润10.58亿元，同比增长49.56%。
二季度净利润符合预期：二季度单季度归母净利润为5.13亿元，同比增长26.56%，但环比一季度下降5.73%。
产销环比下滑：上半年生产原煤1486.26万吨，同比下降2.64%；销售商品煤1570.02万吨，同比下降0.4%。二季度原煤产量同比减少8.24%，销量同比增加0.95%。
商品煤价格走高，毛利率基本稳定：二季度吨煤销售收入为791.64元/吨，吨煤销售成本为565.20元/吨，吨煤毛利为226.44元/吨，毛利率为28.60%。
价格联动预期：公司长协客户占比达90%，由于二季度长协价格涨幅有限，导致综合售价提升受限。进入三季度后，焦煤价格持续上涨，公司长协价格有望向上联动，从而促进业绩释放。
投资建议：在新建产能释放不足的背景下，煤价有望保持高位，公司业绩稳健，且高分红政策可能推动估值提升。预计2021-2023年公司归母净利分别为22.42亿元、24.91亿元、25.36亿元，折合EPS分别为0.95元、1.06元、1.08元。给予“增持-A”评级，6个月目标价8.55元。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	236.35	223.98	245.16	259.53	277.31
净利润（亿元）	115.50	138.75	224.18	249.05	253.64
每股收益（元）	0.49	0.59	0.95	1.06	1.08
每股净资产（元）	6.10	6.65	6.59	7.01	7.44
市盈率（倍）	16.1	13.4	8.3	7.5	7.3
市净率（倍）	1.3	1.2	1.2	1.1	1.1
ROE	8.1%	8.9%	14.5%	15.1%	14.5%
ROIC	12.3%	12.3%	14.7%	16.3%	15.1%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	17.3%	-5.2%	9.5%	5.9%	6.9%
营业利润增长率	36.6%	46.4%	43.9%	10.9%	1.8%
净利润增长率	61.5%	20.1%	61.6%	11.1%	1.8%
毛利率	20.7%	28.0%	29.3%	30.0%	29.6%
营业利润率	7.1%	10.9%	14.4%	15.0%	14.3%
净利润率	4.9%	6.2%	9.1%	9.6%	9.1%
三费/营业收入	8.6%	13.3%	12.5%	12.4%	12.8%
资产负债率	70.0%	66.8%	68.6%	65.9%	68.0%
流动比率	0.72	0.52	0.66	0.80	0.98
速动比率	0.66	0.48	0.61	0.73	0.91
利息保障倍数	3.01	3.26	4.00	4.22	3.86
股息收益率	3.7%	4.5%	7.2%	8.1%	8.2%

交易数据：
- 总市值：18,554.54百万元
- 流通市值：18,554.54百万元
- 总股本：2,348.68百万股
- 流通股本：2,327.70百万股
- 12个月价格区间：4.55/8.07元
分析师：周泰、李航
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