20211017-中泰证券-平煤股份-601666.SH-主焦煤提价显著_四季度公司业绩有望显著上行_4页_556kb

报告摘要

平煤股份（601666.SH）在2021年三季度实现了显著的业绩增长，主要受益于主焦煤价格的大幅上涨。公司盈利预测也因焦煤行情火热而被上调，预计四季度业绩将显著上行，维持“买入”评级。

三季度业绩表现强劲：公司2021年前三季度原煤产量2171万吨，同比减少5.09%；商品煤销量2295万吨，同比减少1.75%。但销售收入同比增长17.18%，达到185.67亿元，销售毛利同比增长29.29%，达到54.51亿元。
焦煤价格持续上涨：三季度平均售价为912元/吨，环比二季度上涨15%，同比上涨20%。京唐港主焦煤库提价维持在4100元/吨，较三季度均价上涨29%。
四季度业绩预期显著提升：若全年产量按计划完成，四季度产量将超过1000万吨，结合长协价格大幅上涨，预计四季度盈利能力将环比大幅提升。
盈利预测上调：基于焦煤价格高位运行，公司2021-2023年归属于母公司的净利润预测分别为41.0亿元、80.0亿元、83.1亿元，同比增长分别为195%、95%、4%。
每股收益与估值显著改善：2021年EPS预测为1.76元，对应PE为6.6倍；2022年EPS预测为3.44元，对应PE为3.4倍；2023年EPS预测为3.57元，对应PE为3.2倍。
公司运营效率提升：公司通过减员增效、员工股权激励等措施提升了运营效率，且已发布高分红高股息规划（2019-2021年分红率不低于60%）。

项目	本期数（万吨）	同比上年同期数	变动比例	金额变动（万元）
原煤产量	2171.31	2287.69	-5.09%	-116.38
商品煤销量	2294.88	2335.86	-1.75%	-40.98
自有商品煤销量	1993.87	2102.85	-5.18%	-108.98
商品煤销售收入	1856700.45	1584450.68	17.18%	272249.77
商品煤销售成本	1311635.98	1162879.16	12.79%	148756.82
商品煤销售毛利	545064.47	421571.52	29.29%	123492.95

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	23,635	22,397	31,028	39,505	40,790
净利润（百万元）	1,155	1,388	4,096	8,003	8,305
每股收益（元）	0.49	0.59	1.76	3.44	3.57
P/E	23.47	19.53	6.56	3.36	3.23
P/B	1.89	1.74	1.66	1.39	1.18

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
混煤（动力煤）	1559	1490	1489	1489	1489
精煤（冶炼精煤）	1072	1151	1150	1173	1196
其他洗煤	556	473	472	463	453
单位价格（元/吨）	481	425	552	663	676
单位成本（元/吨）	414	362	452	466	475

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.49	0.59	1.76	3.44	3.57
每股净资产（元）	6.10	6.65	6.96	8.33	9.76
每股经营现金净流（元）	0.75	1.11	4.07	6.47	5.86
每股股利（元）	0.30	0.30	1.06	2.06	2.14
净资产收益率	8.06%	8.88%	25.30%	41.27%	36.56%
总资产收益率	2.45%	3.04%	8.14%	14.99%	15.13%
投入资本收益率	12.33%	12.27%	25.16%	45.44%	48.13%