20220117-东兴证券-商贸零售_2021年12月社零数据跟踪_多地疫情影响12月社零表现_可选消费整体较为疲软_6页

报告摘要

2021年12月社零表现总结

核心内容

2021年12月，社会消费品零售总额同比增长 1.7%，环比11月下降 2.2个百分点，整体增速继续放缓。全年社零总额同比增长 12.5%，两年平均增速约为 3.9%，扣除价格因素后实际增长 10.7%。

受多地散点疫情影响，消费需求持续受到抑制，尤其是可选消费表现疲软。而必选消费相对较为坚挺，如粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比增长 11.3%、12.6% 和 18.8%，整体增速平稳。

主要观点

可选消费疲软：12月化妆品类同比增长 2.5%，增速环比下降 5.7个百分点，双12大促热度不足影响消费表现。金银珠宝类同比下降 0.2%，为2021年首次出现负增长，主要受疫情影响消费情绪、春节临近部分需求延期以及金价震荡下行影响。餐饮收入同比下降 2.2%，降幅略有收窄。
线上线下消费格局稳定：2021全年实物商品网上零售额同比增长 12%，占社零总额的 24.5%，与1-11月持平。线下零售渠道（超市、便利店、百货店等）同比增长 6%-12%，整体与线上零售增速相近，表明零售渠道格局趋于稳态。
投资策略建议：短期来看，疫情对消费造成两极分化，中高端消费和高性价比消费更具韧性。长期来看，随着中等收入群体扩大，可选消费边际需求有望提升，高品质中高端消费具备增长潜力。建议关注免税、珠宝和化妆品板块。

关键信息

行业重点公司盈利预测与评级

简称	20A EPS（元）	21E EPS（元）	22E EPS（元）	20A PE	21E PE	22E PE	PB	评级
中国中免	3.14	5.96	8.19	63.75	33.65	24.48	17.55	推荐
珀莱雅	2.37	2.91	3.65	77.84	63.29	50.56	15.51	推荐
老凤祥	3.03	3.47	3.93	15.03	13.13	11.59	2.99	推荐
上海家化	0.64	0.78	1.15	58.70	48.19	32.64	3.92	推荐
周大生	1.40	1.18	1.41	13.13	15.60	13.03	2.49	推荐
水羊股份	0.37	0.59	0.93	47.70	29.79	18.91	5.36	推荐

未来3-6个月行业大事

2022-03-15：2月社会消费品零售总额发布

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%-15%；
- 中性：相对市场基准指数收益率 -5%~+5%；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
- 中性：相对市场基准指数收益率 -5%~+5%；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

风险提示

地区疫情反弹；
经济复苏不及预期；
超预期政策影响。

分析师与研究助理简介

王紫：对外经济贸易大学管理学学士，法国诺欧高等商学院管理学硕士，东兴证券研究所分析师，2020年度Wind金牌分析师“餐饮旅游行业第三名”。
魏宇萌：中国人民大学经济学学士、金融硕士，东兴证券研究所研究助理，负责化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等方向。
刘雪晴：中央财经大学经济学硕士，东兴证券研究所研究助理，负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美等方向。

免责声明

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