20220117-中泰证券-当前经济与政策思考_平缓收官季_会否开门红_10页_1mb

2021年中国经济运行总结

核心内容概览

2021年中国经济全年实现8.1%的增速，超过“6%以上”的增长目标，但呈现前高后低的走势。各主要经济指标如工业生产、投资、消费和就业均表现出不同特点，其中消费和房地产投资面临较大压力，而政策支持对2022年经济平稳开局具有重要意义。同时，人口出生率持续下行，成为人口增长放缓的主要原因。

主要观点与关键信息

1. 经济总量：目标顺利完成，蓄力等待开门

• 全年GDP增长：2021年全年国内生产总值1143670亿元，同比增长8.1%，两年平均增长5.1%。
• 季度走势：一季度增长18.3%，二季度7.9%，三季度4.9%，四季度4.0%，增速逐季回落。
• 增速目标完成：全年增长目标顺利完成，政策蓄力为2022年增长提供支撑。

2. 工业生产：延续修复态势

• 工业增加值增长：12月规模以上工业增加值同比增长4.3%，两年平均增长5.8%。
• 环比增长：12月工业增加值环比增长0.42%，延续回升趋势。
• 重点产品表现：除水电、太阳能、水泥、集成电路外，其他重点产品产量环比增长。
• 产销率与产能利用率：12月产销率98.0%，高于全年均值；四季度产能利用率77.4%，保持高位。

3. 投资：地产投资仍弱，非民间投资发力

• 总体投资增长：固定资产投资当月同比增长2.1%，较上月反弹。
• 地产投资：房地产开发投资累计同比增长4.4%，当月同比下降13.1%，跌幅扩大。
• 基建与制造业投资：基建投资累计增速0.4%，制造业投资累计增速13.5%，均呈现放缓趋势。
• 民间投资：民间投资累计增速7.0%，当月增速0.1%，非民间投资当月增速4.3%，出现反弹。

4. 消费：增速走弱，量是主因，价是次因

• 社零总额：12月社零总额同比增速2.1%，为自2月以来首次负增长。
• 价格与量的影响：价格因素导致社零总额同比下降0.1%，实际量回落解释了60%的降幅。
• 城镇与乡村消费：城镇消费同比增长1.1%，乡村消费同比增长2.5%，增速均回落。
• 限额以上商品零售：当月同比增长1.8%，较上月回落3个百分点，量是主因。

5. 房地产业：良性循环仍待打通

• 销售与投资端：房地产销售面积同比下降15.5%，投资端跌幅扩大，信心不足。
• 待售面积增加：12月商品房待售面积增加858万平方米，住宅待售面积增加481万平方米。
• 房价下行：70城新建、二手住房价格环比分别下降0.3%、0.4%，价格持续下行。
• 施工与新开工：房屋施工面积同比下降35.5%，新开工同比下降31.2%，跌幅扩大。
• 土地购置与资金端：土地购置同比下降33.4%，到位资金同比下降19.1%，资金压力明显。

6. 就业：新增就业完成目标，失业率连续回升

• 新增就业：全年新增城镇就业1269万人，高于去年同期，但低于2017-2019年水平。
• 失业率：12月全国城镇调查失业率5.1%，连续2个月回升；25-59岁人口失业率4.4%，同样连续回升。
• 就业结构：非主力就业人群压力平稳，非大城市就业压力略有加大。

7. 人口：需要高度关注出生率下行斜率

• 人口增长放缓：2021年末全国人口增加48万人，低于2020年和2019年水平。
• 出生率下降：出生率7.52‰，同比下降0.1个百分点；死亡率7.18‰，同比上升0.011个百分点。
• 全球趋势：出生率下行是全球普遍现象，高收入国家早在上世纪60年代就进入下行通道。
• 政策建议：发达经济体在住房、育儿补贴等方面的政策值得借鉴，以减缓出生率下行趋势。

风险提示

• 政策变动风险：政策调整可能对经济运行产生重要影响，需关注政策稳定性。

图表目录

• 图表1：工业增加值重点产品产量环比增速
• 图表2：工业企业产销率（%）
• 图表3：固定资产投资2020年的基数调整
• 图表4：民间投资与非民间投资
• 图表5：社零同比增速
• 图表6：主要就业指标