20181023-申万宏源-中国巨石-600176.SH-玻纤行业景气持续_新产能稳步推进打开公司未来成长空间_3页_619kb

报告摘要

本报告为申万宏源研究于2018年10月23日发布的中国巨石（600176）投资点评，重点分析公司2018年三季报业绩表现及未来成长空间。

业绩表现稳健：2018年1-3季度，公司实现营业收入76.29亿元，同比增长18.48%；归属上市公司股东的净利润为19.12亿元，同比增长23.26%。Q3单季度营收和净利分别同比增长10.54%和18.35%，显示公司业绩持续增长。
盈利能力增强：公司整体毛利率约为45.1%，同比略有下降，但主要由于产品结构正常波动。经营性净现金流同比增长8.46%，期间费用率同比下降2.5个百分点，体现经营效率提升。
产能扩张稳步推进：1H2018年，巨石九江新建和冷修的4条生产线如期投产，形成年产35万吨的玻璃纤维生产基地。桐乡总部智能制造基地进展顺利，成都整厂搬迁及美国项目预计2019年一季度投产，为未来盈利提供支撑。
产品结构高端化：公司持续调整产品结构，提升高端产品和高端市场占比，推动毛利率提升，同时降低传统建材领域依赖。
行业整合预期增强：公司与中材科技的玻纤业务整合已提上议程，两家合计产能超220万吨，占国内玻纤产能的一半以上，全球占比超30%。整合有望提升行业话语权，打造全球玻纤巨头。

项目	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	101.10	117.60	131.04
净利润（亿元）	28.02	33.64	39.70
每股收益（元）	0.80	0.96	1.13
市盈率（PE）	12X	10X	9X

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	7,055	7,446	8,652	10,110	11,760	13,104
营业收入同比增长率(yoy)	12.55%	5.55%	16.19%	16.90%	16.30%	11.40%
净利润	987	1,529	2,158	2,813	3,377	3,983
净利润同比增长率(yoy)	107.16%	54.73%	41.34%	30.33%	20.10%	18.00%
毛利率(%)	40.30%	44.72%	45.84%	48.90%	49.00%	49.20%
ROE(%)	10.11%	13.87%	17.27%	18.30%	18.00%	17.50%

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