深度报告-20220717-中国银河-天奇股份-002009.SZ-深耕锂电回收_业绩进入爆发期_26页

天奇股份（002009.SZ）深度报告总结

核心内容概览

天奇股份深耕锂电回收领域，其锂电回收业务正处于快速扩张阶段，预计未来将带来显著的利润增长。公司已形成涵盖智能装备、锂电池循环、循环装备和重工机械的四大核心业务板块，布局汽车全生命周期服务，致力于构建完整的锂电池回收与再利用体系。

主要观点

• 锂电回收市场潜力巨大：随着新能源汽车保有量的持续增长，动力电池将在“十四五”期间进入报废高峰期，预计到2030年，锂电池回收市场规模将达千亿级别。
• 公司产能快速扩张：目前锂电池循环板块具备年处理2万吨废旧锂电池的产能，扩产技改后提升至5万吨，未来5年内将新增15万吨磷酸铁锂电池回收处理能力。
• 产业链协同优势明显：公司通过与电池生产企业、整车企业、回收企业及互联网平台合作，构建“互联网+回收”平台，实现废旧锂电池的高效回收与资源化利用。
• 多业务板块协同发展：智能装备、循环装备及重工机械业务稳定增长，其中智能装备业务在新能源汽车领域表现突出，循环装备业务则在报废汽车拆解领域具有竞争优势。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.5/5.3/7.0亿元，对应EPS分别为0.93/1.39/1.84元/股，PE分别为19x/12x/9x，公司整体成长性突出。

关键信息

锂电回收业务

• 公司锂电池循环板块已具备年处理2万吨废旧锂电池的产能，扩产技改后提升至5万吨。
• 计划新建15万吨废旧磷酸铁锂电池回收处理项目，预计2023年二季度一期项目投产。
• 2022年预计钴锰镍合计回收9,000金吨、碳酸锂4,000吨，2023年预计钴锰镍合计回收12,000金吨、碳酸锂7,000吨、磷酸铁8,800吨。
• 公司锂电回收业务毛利率逐年提升，2022Q1达到23.89%，净利率提升至9.19%。

智能装备业务

• 公司智能装备业务涵盖汽车智能装备、散料输送及智慧工业服务，客户包括Ford、PSA、BYD等国内外知名车企。
• 2021年智能装备业务营收15.70亿元，毛利率16.54%，新签订单16.29亿元，其中新能源汽车项目占比67%。
• 公司持续推进工业互联网平台建设，助力汽车产业数字化升级。

循环装备业务

• 以天奇力帝为核心，专注于废钢加工、报废汽车拆解及有色金属分选设备，形成“回收-分类-拆解-精细化分选-核心零部件再制造”的产业链模式。
• 2021年循环装备业务营收4.53亿元，毛利率17.54%，新签订单5.32亿元。
• 随着新能源汽车拆解需求增加，循环装备业务将与锂电循环板块协同发展。

重工机械业务

• 为风电、燃气轮机、减速机等行业提供大型铸件产品，主要客户包括GE能源、远景能源等。
• 2021年营收7.52亿元，毛利率9.56%，但受原材料价格上涨影响，毛利率有所下降。

财务指标

市场前景

• 动力电池回收市场规模：预计到2030年，磷酸铁锂拆解回收市场规模可达641.67亿元，三元电池可达506.88亿元，合计约1148.55亿元。
• 市场增长驱动因素：新能源汽车渗透率提升、政策推动、环保要求提高及原材料价格高位等因素共同驱动锂电池回收市场发展。
• 技术路线：湿法回收技术为当前主流，金属回收率高、能耗低、污染少，是未来市场发展的重要支撑。

风险提示

• 新能源汽车行业增长不及预期；
• 上游原材料价格波动；
• 锂电回收产能释放不及预期；
• 其他业务盈利能力改善不及预期；
• 行业竞争加剧。

投资建议

• 公司锂电回收业务增长潜力大，预计2022年净利润可达3.5亿元，对应PE为19x，相比可比公司估值仍有提升空间。
• 维持“推荐”评级，看好其在锂电回收领域的长期增长潜力。

业务布局与合作

• 与一汽集团、京东科技、星恒电源等建立战略合作，共同构建废旧锂电池回收服务网络。
• 通过收购金泰阁、锂致实业、天奇力帝等，持续加强锂电池回收产业链布局。

技术与研发

• 公司研发投入逐年增加，2021年研发费用达1.99亿元，研发费用率5.27%。
• 拥有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站等创新平台，核心研发人员达400余名。
• 2021年新增专利22项，软件著作权1项，持续推动技术进步。

股价表现与催化剂

• 股价表现受新能源汽车渗透率提升、三元前驱体材料价格高位、锂电回收网络建设及其它业务盈利改善等积极因素推动。

总结

天奇股份通过布局锂电回收、智能装备、循环装备及重工机械四大业务板块，构建了覆盖汽车全生命周期的服务体系。锂电回收作为公司增长的核心驱动力，预计将在未来三年实现高速增长，带动整体业绩提升。公司具备较强的研发能力和行业协同优势，有望在锂电池回收领域占据领先地位。当前估值仍具提升空间，建议关注其锂电回收业务的长期发展。