银行行业专题研究_限制非标带来多大银行资本压力__14页_2mb

银行行业资本压力与非标业务影响分析

核心内容

银行行业面临资本约束主要来自三个指标：银监口径资本充足率（核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率）、央行口径MPA资本充足率评价基准、以及广义信贷增速。这些指标最终聚焦于风险加权资产和广义信贷增速。

主要观点

• 非标业务的兴起与式微：非标业务是宽松监管时代的产物，具有规避监管限制、拨备和信贷额度的优势，但随着强监管时代的到来，非标业务面临全面收缩，对表内和表外业务均产生收缩效应。
• 非标受限对资本影响有限：全面限制非标将带来约7000亿资本需求，占2017年末商业银行13.2万亿核心一级资本净额的约5%。若未来3年解决非标资产问题，则每年额外资本需求不到2500亿。
• 内生性资本补充能力较强：2017年商业银行净利润达1.75万亿，分红后可补充核心一级资本约1.4万亿。若信用风险加权资产增速维持在11%左右，内生性资本补充基本能满足需求。
• 非标转标面临额度与利率压力：非标融资需求转向表内贷款将面临贷款额度限制，同时可能推升贷款利率，迫使部分客户转向债券融资。
• 估值重构趋势明显：受外盘大跌影响，银行板块经历调整，但估值重构逻辑未变。经济温和复苏与低估值共振，推动银行股估值提升，板块看1.3倍18PB，上行空间大。

关键信息

资本约束指标

1. 银监口径资本充足率：包括核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率，均需满足监管要求。
2. 央行口径MPA资本充足率评价基准：设定宏观审慎资本充足率（C*）作为考核基准，银行需确保资本充足率 ≥ C*。
3. 广义信贷增速：受M2目标增速限制，广义信贷增速不超15%（2017年）即可达标。

非标业务与资本关系

• 非标业务规模：截至2017年末，自营非标投资约15万亿，表外理财非标投资约4.8万亿。
• 非标受限影响：全面限制非标将带来约7万亿的信用风险加权资产增量，资本需求约7000亿。
• 资本补充来源：可通过优先股、二级资本债等工具补充资本，2017年净利润留存能力较强。

业务转型趋势

• 非标转标：非标到期后可通过ABS、债券融资等方式转标，但整体规模有限。
• 理财与同业收缩：理财和同业业务因监管趋严而收缩，推动表内信贷投放增加。
• 监管对非标业务的限制：包括银信通道、委贷通道、银证通道、银基通道、银保通道等，全面压缩非标业务空间。

投资建议

• 配龙头策略：建议以四大行为“盾”，以平安银行和宁波银行为“矛”，关注常熟银行、贵阳银行、中信银行H股。
• 估值重构逻辑：市场或高估非标受限对资本的影响，银行股估值提升空间较大，板块看1.3倍18PB。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量大幅恶化。
• 金融强监管：可能进一步影响市场情绪。

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