银行业专题研究：TLAC规则带来多大银行资本压力？-20180401-天风证券-14页-2mb

TLAC规则带来多大银行资本压力？总结

核心内容

TLAC（Total Loss-absorbing Capacity）规则旨在解决“大而不倒”问题，通过要求全球系统重要性银行（G-SIB）在危机时吸收损失，降低系统性风险。该规则于2015年提出，并于2019年初生效。

主要观点

• TLAC规则的背景：2007-2008年金融危机暴露了大型金融机构对系统性风险的不可控性，促使国际社会寻求更有效的监管机制。
• TLAC规则的出台：2015年，二十国集团（G20）达成TLAC标准共识，FSB随后发布相关原则和条款清单。
• 国内应对措施：2018年，央行和银监会出台政策，鼓励资本工具创新，加快资本补充，为TLAC实施提供支持。
• TLAC规则的实施：2019年1月1日起，G-SIB需满足最低TLAC要求，若在2022年1月1日仍未达标，需满足更高标准。

关键信息

TLAC规则的核心要件

• 对象：G-SIB及其重要子公司。
• 数量要求：分为两道标准，第一道为TLAC不低于RWA的16%或LRE的6%，第二道为TLAC不低于RWA的18%或LRE的6.75%。
• 合格工具：包括资本工具和符合条件的长期债务工具，但排除受存款保险保障的存款、短期负债、衍生工具产生的负债等。
• 可行免除：若负债工具在法律许可下可吸收损失且不引发系统性风险，可作为最低TLAC要求的抵扣项。
• 监管期望：希望G-SIB的未到期长期债务占比不低于最低TLAC的33%。
• 达标期限：非EME的G-SIB需在2019年1月1日和2022年1月1日达标，EME的G-SIB则有6年宽限期，具体取决于债务杠杆率是否超过55%。

TLAC对四大行的影响

• 资本要求提升：TLAC标准下，四大行的资本充足率要求比Basel III和银监会标准更高。
• 资本缺口测算：2022年底之前，四大行最低需补充1.44万亿，招行和交行最低需补充0.22万亿，总计需补充1.66万亿。
• 补充方式：包括提升盈利能力、降低拨备水平、发行优先股、二级资本债、TLAC债务工具等。

TLAC对国内市场的影响

• 缓解“大而不倒”隐忧：TLAC有助于降低系统性风险，提升风险缓释能力。
• 促进债务工具发行：鼓励发行符合TLAC标准的债务工具，如无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等。
• 估值提升：达标行的估值有望提升，银行股可能迎来反弹。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 个股推荐：大行及零售银行龙头，如农业银行、建设银行、平安银行、宁波银行等。
• 估值底：当前银行板块PB估值接近历史底部，PE估值为A股所有行业最低。
• 三重底逻辑：业绩底、估值底、持仓底，预计4月反弹行情可期。
• 催化剂：2018年一季报业绩预计改善，将推动股价上涨。

风险提示

• 经济下行：可能导致资产质量恶化。
• 资本压力：TLAC规则可能推升股权融资需求，稀释ROE。
• 政策影响：金融强监管可能影响市场情绪。

重点标的推荐

表格与图表

• 表1：2017年11月FSB披露的G-SIB清单（30家）。
• 表2：TLAC规则数量要求。
• 表3：合格TLAC工具及排除项。
• 表4：银监会和巴塞尔III对四大行资本充足率要求对比。
• 图1：TLAC资本监管历程。
• 图2：一个典型G-SIB的TLAC分配。
• 图3：四大行+交行、招行面临TLAC缺口测算。

总结

TLAC规则的实施将显著提升G-SIB的资本要求，尤其对四大行。尽管短期内带来资本压力，但有助于缓解“大而不倒”问题，降低系统性风险。国内政策支持资本工具创新，鼓励发行TLAC债务工具，缓解资本补充压力。TLAC的实施可能推动银行股估值提升，尤其在4月一季报业绩改善的背景下，市场反弹可期。