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成本控制能力卓越，3-4年再造一个仙坛

核心内容概述

仙坛股份是一家国内大型白羽肉鸡养殖企业，主要业务涵盖父母代肉种鸡养殖、雏鸡孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖与屠宰、鸡肉产品加工与销售。公司凭借卓越的成本控制能力和“公司+基地+农场”合作养殖模式，实现了产品销量的稳步增长。分析师王莺首次给予公司“买入”评级，预计未来3-4年公司将实现产能扩张，再造一个仙坛。

主要观点

• 公司背景
  仙坛股份是国内大型白羽肉鸡养殖企业，产品包括白羽鸡肉产品和商品代白羽肉鸡。公司自2001年起进入规模化标准化运营，2015年上市，2019年实现净利润10亿元。

• 产品销量增长
  2015-2020年，鸡肉产品销量从22.05万吨增长至32.78万吨，年复合增长率8.2%；肉鸡销量从155.16万羽增至543.72万羽，年复合增长率28.5%。

• 鸡价与成本
  白羽鸡价或于2021年末见底回升，但原材料价格（玉米、豆粕）上涨推升养殖成本。2020年玉米、豆粕价格涨幅分别为39%和20%，2021年4月同比上涨42.8%和11.8%。预计2021-2022年玉米价格将维持高位。

• 成本控制能力
  公司通过“九统一”管理体系有效控制成本，即使在2017年鸡价历史大底时仍实现盈利。2020年养殖成本为21.3元/羽，其中原材料占比66%。

• 未来规划
  公司计划在诸城建设年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目，预计2021-2023年肉鸡出栏量将达到1.7-1.8亿羽、2亿羽、2.5亿羽，实现主营业务收入40.48亿元、47.53亿元、56.18亿元，对应归母净利润0.6亿元、3.66亿元、5.86亿元，同比增长-83.0%、511.4%、60.4%。

• 投资建议
  给予公司2022年20倍PE，合理估值12.8元，首次“买入”评级。

关键信息

财务数据

成本构成

成长预测

• 2021-2023年肉鸡出栏量：预计从1.7-1.8亿羽增长至2亿羽、2.5亿羽。
• 2021-2023年鸡肉销量：预计从32.78万吨增长至43.37万吨、49.53万吨、56.97万吨。
• 2021-2023年主营业务收入：预计从31.88亿元增长至40.48亿元、47.53亿元、56.18亿元。
• 2021-2023年归母净利润：预计从3.53亿元降至0.6亿元，随后增长至3.66亿元、5.86亿元。

风险提示

• 疫情对行业造成冲击。
• 鸡价下跌超预期，可能影响盈利能力。

公司模式与战略

• “公司+基地+农场”合作养殖模式：公司提供统一饲料、药品、物流、防疫等服务，实现生物安全可控下的快速扩张。
• “九统一”管理体系：包括统一选址布局、规划建设标准、物流管理、防疫标准化、全方位检测等。
• 全产业链布局：从种鸡养殖到鸡肉产品加工销售，公司通过纵向整合打造全产业链，提升品牌影响力。
• 产品多样化：通过工序改进、产品研发、配方研制等方式，提升深加工能力，发展调理品、熟食品等高附加值产品。

总结

仙坛股份凭借卓越的成本控制能力和“九统一”管理体系，在白羽肉鸡养殖行业保持稳定增长。公司计划在未来3-4年内在诸城打造“第二个仙坛”，进一步扩大产能并延伸产业链，提升产品附加值。尽管面临原材料价格上涨和鸡价波动等风险，但其强大的成本控制能力和市场拓展能力使其具备良好的增长潜力。分析师王莺首次给予公司“买入”评级，合理估值为12.8元。